华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前,截至发稿,华新水泥(600801)(06655)跌3.24%,报6.86港元;亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%,报3.76港元;华润水泥控股(01313)跌1.81%,报3.25港元;海螺水泥(600585)(00914)跌1.65%,报20.8港元。
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投资要点:
盈利同比下降5%
2007年上半年,中集集团(行情论坛)实现营业收入233.89亿元,比上年同期增长55.62%;实现净利润13.23亿元,比上年同期下降4.94%。摊薄后每股收益0.5元/股,与去年同期基本持平。每股经营活动净现金流为-0.63元/股。
成本和费用增长吞噬利润
虽然上半年中集集团的销售收入增长了55.6%,但是成本上升导致毛利率下降1.7个百分点以及期间费用的成倍增长,使得公司增收不增利。其中,毛利下降减少了36.4%的新增利润,期间费用上升则更是吞噬了66%的新增利润。
集装箱销售恢复性增长
上半年,占公司营业收入约75%的集装箱销售业务出现恢复性增长,总销量增长32.3%,综合单价上升17.2%,其中占销量87%的普通箱价格上涨了24.5%,基本回到2005年水平,成为推动公司上半年营业收入增长的主要动力。
产能过剩和成本上涨仍将抑制集装箱业务盈利
虽然集装箱的需求和价格有了恢复性的增长,但是目前集装箱的产能依然超过市场需求约一倍,同时钢板、不锈钢和油漆等主要原材料的价格也继续维持在高位,因此集装箱业务的毛利短期内难有明显改善。
特种车业务保持高速增长
在集装箱业务恢复性增长的同时,占营业收入约21.3%的特种车辆业务继续保持57.5%的高速增长,毛利率也基本保持稳定,为16.96%,较去年同期下降0.43个百分点。对公司毛利的贡献达到31.96%,较去年同期提高3.78个百分点。
新厂投产支撑特种车业务继续快速增长
目前中集集团特种车业务已有17个国内与海外生产基地,年生产能力超过12万台,其中今年上半年在洛阳、芜湖、青岛和泰国共新增4间工厂,主要生产自卸车和水泥搅拌车等专用车辆,将有望继续支撑特种车业务快速增长。
燃气储运和罐式装备新业务短期贡献有限
继2005年收购张家港圣达因低温装备之后,今年6月和7月中集集团又先后收购了欧洲荷兰博格工业80%股权以及安瑞科能源装备42.18%股份,形成了比较完整的燃气储运装备产业链,以求做大相关罐式装备业务。虽然我们认为这是一项前景非常广阔业务,但是目前该业务收入和盈利占比小于5%,短期内不会给公司盈利带来明显影响。
投资建议:
虽然中集集团具有国际优秀的管理水平,但目前还没有实质的新业务增长点,因此短期内的业绩增长主要取决于现有行业的回暖和费用控制,预计07-09年的EPS分别为1.01、1.18和1.38元/股,考虑当前相对较低的估值水平,给予“谨慎买入”评级。
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水泥股跌幅居前,截至发稿,华新水泥(600801)(06655)跌3.24%,报6.86港元;亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%,报3.76港元;华润水泥控股(01313)跌1.81%,报3.25港元;海螺水泥(600585)(00914)跌1.65%,报20.8港元。
6月13日至14日,全球水泥和混凝土协会 (GCCA)领导人峰会在瑞士苏黎世召开,华新水泥总裁李叶青及140多名来自豪瑞(Holcim)、海德堡(Heidelberg)、西麦斯(Cemax)等全球水泥企业负责人,地区水泥协会的代表参加了会议。
6月9日,海南省混凝土行业高质量发展大会在海口举行。会上宣布海南省混凝土协会正式成立。
6月3日,以“创新驱动,以变应变”为主题的中国混凝土与水泥制品行业大会在江苏南京隆重召开!
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