华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前，截至发稿，华新水泥（600801）(06655)跌3.24%，报6.86港元；亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%，报3.76港元；华润水泥控股(01313)跌1.81%，报3.25港元；海螺水泥（600585）(00914)跌1.65%，报20.8港元。
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公司2007年上半年实现销售收入38.79亿元，同比增长34.26%；实现营业利润3.815亿元，同比增长62.60%；实现净利润3.25亿，同比增长60.66%；每股收益0.69元。
装载机增长显著高于行业平均水平。上半年销售装载机13838台，同比增长29.24%，高于行业增速近10个百分点；销售收入29.42亿元，同比增长32.33%；毛利5.57亿元，同比增长27.25%；毛利率18.92%，较上年同期下降了0.75个百分点，主要是由于原料价格上升，且上半年轻便型装载机的销量增速较快，而轻便型产品的毛利率相对较低。由于装载机行业竞争激烈，因此未来装载机产品利润率水平出现大幅提升的可能性不大。预计07年装载机产品可实现30%左右的收入增速以及26%左右的毛利增速，08、09年可保持15%以上的复合收入增长率。
出口显著增长，利润率有所下降。上半年出口总收入1.35亿元，同比增长88.27%，毛利8989.7万元，同比增长63.31%，出口毛利率20.66%，毛利增速小于收入增速是由于出口利润率较上年同期下降了3.16个百分点，人民币升值是造成出口毛利率下降的重要原因。但我们认为出口规模扩大更重要的一个意义在于可平滑国内宏观调控风险。
挖掘机收入、利润显著增长。上半年销售挖掘机1102台，同比增长50.75%，高于行业增速约18个百分点，销售收入4.96亿元，同比增长61.77%；毛利1.13亿元，同比增长113.3%；毛利率22.71%，较上年同期提升5.49个百分点，毛利率提升的主要原因是由于产、销规模扩大，规模效应得以体现。预计07年全年挖掘机可保持50%以上的收入增速，实现销售收入8.8亿元，毛利2.03亿元；08、09年也将保持30%左右的收入增长率。
上调业绩预测。根据中报情况，我们上调公司业绩预测，预计07-09年分别实现每股收益1.2元、1.57元、1.88元（原预测1.13元、1.40元、1.53元）。
公司是工程机械上市公司的估值洼地。根据8月21日收盘价33.50元计算，07-09年动态PE分别为27.9倍、21.4倍、17.9倍，是目前工程机械主要上市公司中最具估值优势的企业。我们维持对公司的“增持”评级。
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