龙溪股份:小行业龙头的增长潜力

　　"十一五"期间，我国轴承行业将保持两倍GDP的快速发展态势，出口增速有望维持在15%以上水平。公司属于关节轴承这一小行业的龙头企业，下游需求主要是重卡、工程机械和水工机械等行业，其国际化竞争优势突出。在迎接国际化产业转移的大背景下，公司依托劳动力等成本优势，经过产能扩张和产品结构调整，出口业务有望恢复到25%以上的高增长水平，加上内需增长的恢复，预计"十一五"期间公司净利润的复合增长率有望达到32.02%。

　　关节轴承业务国内市场呈现恢复性增长，海外市场拓展潜力较大。2006年内需增长17.69%，未来三年仍将保持15%以上的高增长水平；海外市场方面，公司在欧洲市场份额稳定增长的同时，开始大力开拓北美市场，北美市场预计未来三年有望在2006年2400万元的基础上，呈现30%以上的高增长；..永安轴承在产品质量上的投入将发挥效力。2006年，公司对永安轴承进行了产品结构调整，在产品质量上进行了大量投入，提高了产品档次，开始大力拓展汽车轴承市场，预计2007年将会止住06年的下滑趋势，2008年以后有望呈现快速增长态势；三明的齿轮业务未来仍有较大增长空间，但变速箱业务受夏工等整机厂家开始自行研制变速箱的影响，其下滑趋势难以避免；金柁的汽车转向器业务仍以稳定为主。

　　催化剂：股权激励的实施，蓝田工业区产能的扩张，以及出口业务的进一步拓展；

　　宏观调控导致工程机械行业波动的不确定性；..受国际经济波动影响的不确定性。

　　综合公司小行业龙头的竞争优势，我们给予公司1.0倍PEG和32.02倍PE的估值水平，对应2007年预测EPS的合理股价为20.11元，公司目前股价存在低估，维持增持投资评级。