G天山（000877）：中报点评

     上半年销售水泥300.2万吨，商品混凝土51.7万方。实现销售收入8.06亿元，同比下降5.84%，实现净利润1388万元，同比增加147.53%。华东及乌昌地区销售量的减少是导致收入降低的主要原因，而报告期内水泥价格的回升使得净利润水平显著增加。

　
      上半年公司水泥业务收入同比增长4.91%，销售毛利率提升到27.83%，为04年以来的最高水平。商品混凝土业务收入同比下降8.6%，销售毛利率为10.98%，为近年来最低水平。疆内房地产市场开发进度减缓已经影响到了公司的产品销售，预期年内这种影响仍较明显。

　　依照债务重组协议，公司的长期贷款利率按照基准利率下浮30%，使得报告期内财务费用同比减少了13.93%，但高额债务仍将抑制公司的短期增长。

　　云浮天山将在9月底前以现金清偿的方式解决项目建设期间向G天山(000877)(行情,资讯)拆借的资金6812万元，有别于先前预期公司控股云浮天山的清偿方式。

　　现金清偿可以缓解公司的资金压力，从长期来看，大股东仍可能以公司为平台来整合其在云浮地区的水泥资产。

　　公司预期2006年1-9月业绩同比增速在350%-450%之间，但2006年3季度业绩同比会略有下降。

　　维持公司的业绩预期，06、07年EPS分别为0.20和0.29。大股东对公司的资产注入计划仍是公司未来增长的主要看点。维持谨慎增持评级。