华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前，截至发稿，华新水泥（600801）(06655)跌3.24%，报6.86港元；亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%，报3.76港元；华润水泥控股(01313)跌1.81%，报3.25港元；海螺水泥（600585）(00914)跌1.65%，报20.8港元。
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06年上半年公司经营业绩大幅增长：实现主营业务收入89495万元，同比增长53.36%，净利润2198万元，同比增长65.76%，每股收益为0.12元。
由于公司采用了国产底盘，导致整体毛利率有所提升，从去年同期的8.31%提高到今年的10.26%。
公司管理费用率有所提高，从去年同期的2.27%提高到2.96%。
受东北振兴的影响，公司在东北地区销售增长迅速。华南地区受混凝土商品化进程加快的影响也出现了较快增长。
公司5000辆专用车技改项目投资已基本完成，为未来业绩的增长奠定了基。
点评：
受固定资产投资的拉动以及国家限制混凝土现场搅拌政策的执行，公司产品销售出现快速增长。上半年销售专用车辆2476辆，而去年同期销量为1669辆，同比增长48%。销售收入从去年的5.83亿提高到8.94亿元。
公司产品特点多品种小批量并且大部分零件通过外部采购，这种特点决定了其收入较高但毛利率很低。但毛利率稍微提高将导致利润的快速增长，公司今年上半年毛利率提高近2个百分点的原因在于：1、公司80%的产品采用国产的底盘取代进口；2、钢材价格的回落以及人民升值使进口成本降低。
华东地区是公司最大的销售地，上半年销售收入增长24%。华南地区由于市场化程度比较高以及混凝土商品化进程的加快，其销售收入增速达到79%。东北地区增速达到94%，主要得益于国家东北振兴战略。
从财务指标来看，公司盈利能力、经营效率与去年相比有很大提高。公司负债率偏高，流动比率和速动比率偏低，存在一定偿债风险。公司期间费用率与去年相比有一定提高，特别是管理费用率和财务费用率有较大提高。(在地址栏输入 “大家发资讯网” 浏览更多精彩报告)主要原因在于混凝土泵车项目建设以及天津项目的建设导致的费用增加，当然也不排除公司平滑利润的因素。
一般下半年公司销售收入会略低于上半年，公司下半年收入会略低于上半年，我们估计在16-17亿元之间。由于毛利率的提升，全年业绩会预增50%以上。
预估公司2006年、07年EPS为0.23元、0.31元。按照相对估值、绝对估值方法得出公司当前股价低于合理估值水平，给予“推荐”评级。
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