G三一 新资产注入将拉动公司的盈利增长

      主要发现

　　市场地位。三一重工总部位于长沙，是中国最大的混凝土输送泵制造商。公司主要产品包括混凝土拖泵和混凝土泵车，占国内市场份额50%以上。其他产品，如压路机和液压起重机等，过去几年中已获得了高速增长。

　　销量。随着“十一五”第一年中对公路铁路投资的加速，06年上半年工程机械需求非常旺盛。06年2季度，公司拖泵和泵车销量创历史新高。上半年公司销售收入和净利润分别同比增长72%和53%。

　　海外市场。过去的三四年间，公司从国外品牌手中抢夺了很大一部分市场份额，现在公司计划在未来三年中进军其他发展中国家市场，如印度和非洲。根据公司中期业绩，06年上半年出口业务同比增长148%。凭借较为低廉的价格(大多数产品售价比国际品牌低30-40%)，管理层对拓展海外市场充满信心。

　　利润率。三一重工和同业中联重科(000157.SZ/人民币9.97,未有评级)在国内混凝土泵行业中控制了90%的市场份额，居于垄断地位。得益于规模经济效应，三一重工过去售价一直保持稳定，毛利率在35-40%。

　　未来计划。三一重工的控股股东三一集团在股权分置改革一周年之际宣布近期内将向上市公司注入旋挖钻机和挖掘机资产。旋挖钻机广泛应用于高速铁路建设，三一集团在这一市场中份额超过50%。这次资产收购将通过现金或者定向配售的方式完成。此举将丰富公司的产品组合并进一步巩固其在建筑机械行业的市场地位。

　　结论

　　我们认为新的资产注入将成为三一重工未来盈利增长拉动力。如果能够继续保持强大的市场地位，公司将从中国建筑行业的新一轮发展中受益匪浅。目前情况下，如何削减银行贷款是公司所面临的问题。