中材股份业绩点评：水泥行业价格复苏 中材股份重组蓄势

  中材股份于2017年3月31日公布了2016年全年业绩，截至2016年12月31日止年度营业总收入下降5.04%至505.76亿元人民币(单位,下同)，归属于公司股东的净利润下降27.14%至5.85亿，年度每股基本盈利0.16元；拟派末期股息每股人民币0.03元(含税)。

  一、企业概况

  中国中材股份有限公司是经国务院国有资产监督管理委员会批准，由中国中材集团有限公司(现已进入中国建材集团有限公司)联合其他发起人设立的股份公司。公司注册成立于2007年7月31日，并于2007年12月20日在香港联交所主板挂牌上市。

  公司主要从事水泥技术装备与工程服务、水泥和新材料业务，拥有玻璃纤维、复合材料、人工晶体、先进陶瓷和新型干法水泥技术等系列核心技术，具有领先的研发实力、强大的创新技术商业化执行能力、成功的购并经验和独特的商业模式。

  公司目前是全球最大的水泥技术装备与工程服务供货商，亦为中国非金属材料行业的领先生产商；同时是中国非金属材料行业中唯一一家以研发、工业设计、装备制造、工程建设服务、生产一体化业务模式经营的公司。

  二、财务分析

  公司主营业务分为三大部分:

  1、水泥技术装备与工程服务

  截至2016年，国内全国水泥固定资产投资已经连续6年负增长，水泥行业产能过剩，进入到周期性调整阶段，水泥工程建设项目相应大幅减少，盈利空间也在收窄。这是拖累2016年公司主营业绩下滑的重要原因。

  作为对应策略，公司2016年加大了国际市场开发力度，实现新签合同299亿元，其中海外合同235亿元，占全部新签合同的78.60%，水泥工程EPC业务海外市场占有率连续九年位居全球第一；新增采矿服务合同2900万吨，采矿服务产量突破2亿吨，国内市场占有率超过7%。

  从业绩会现场了解到，管理层表示预计2017年，公司将加强海外市场的大力开拓，从水泥工程EPC转型为产业服务，特别是在“一路一带”沿线国家：非洲、中东、东南亚、中亚、南亚等地的市场，公司将做更广、更深的布局，海外市场业务有望逐步爆发。

  2、水泥

  水泥行业是中央实行“供给侧”改革的重点领域之一，2016年全国水泥产量24亿吨，同比仅增加2.5%，但值得注意的是2016年下半年水泥价格开始复苏，“供给侧”改革初见成效，水泥行业效益也得到了大幅提升。2016年水泥业全行业实现利润518亿元，同比大增55%。公司通过集中采购与对标管理等成本管控手段，有效降低水泥销售成本，同比去年下降10元/顿，毛利率同比提升5.5%。(数据来源于中国水泥网)

  当下最为惹人关注的热点莫非雄安新区的设立了，不管当地房价如何变化，至少基建水泥行业的需求是实实在在的，投资者更关心作为中国最大的水泥技术装备商与工程服务供货商，中材股份是否能从此次国家的千年战略中获益？

  从业绩会现场了解到2016年公司水泥售价稳定在211元/吨，高于市场平均价格水平。今年1、2月份水泥熟料市场销售同比上涨84%，价格上涨5元/吨，但要引起注意的是今年煤价上涨了200元/吨，对成本管理也造成了一定的压力。究其主要原因是，煤矿企业相对集中，水泥行业相对分散，所以体现出“供给侧”改革对不同行业的影响速度差异，公司预计今年水泥价格仍将上涨。

  关于雄安新区对公司水泥材料业务的影响，管理层对此保持乐观，最突出的是新型水泥材料的直接受益，2016年9月住建部印发《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，推动装配式建筑取得突破性进展，力争用10年左右时间，实现中央城市工作会议提出“装配式建筑占新建建筑比例达到30%”的目标。可以预见随着预制装配式混凝土结构的大力推广使用，公司的高端水泥产品将得到极大的运用。

  3、新材料

  公司生产的玻璃纤维是风电叶片的主要材料之一，虽然受到风电行业装机下降影响，但旗下各公司努力克服困难，抓住机遇及时调整产品结构，相对2015年同期销售略有增长。

  (中材股份01893.HK 2016年营收分类源于年报数据)

  根据年报数据，2016年公司的综合毛利为103亿元，相比2015年93亿元增加11%，主要是水泥业务毛利增加所致，集团综合毛利率为20.30%，较2015年的17.37%增加2.93个百分点。管理层分析2016年利润减少的主要原因是：1由于部分控股比例较高的子公司业绩较2015年大幅下降；2公司2015年出售了部分可供出售金融资产获利，而2016年没有这块收入。

  三、与中国建材战略重组，提升水泥行业集中度

  2016年8月22日，经报国务院批准，中国建筑材料集团有限公司与中国中材集团公司实施重组。中国建材是中国最大的综合性建材产业集团、《财富》世界500强企业。10多年来以超过40%的年复合增长率快速发展。目前集团资产总额超过4300亿元，员工总数近18万名。

  重组后，中国建筑材料集团有限公司更名为中国建材集团有限公司，作为重组后的母公司，中国中材无偿划转进入中国建材集团有限公司。新集团总资产将超过5000亿元。

  通过此次重组，将会给水泥行业带来深刻的影响，不管是中国建材还是中材集团，水泥业务都是两个集团的重要业务。中国建材在水泥领域，通过大规模联合重组，组建起中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥四大水泥公司，业务范围涵盖除西北之外的全国各地，水泥熟料产能达到2.99亿吨；而中材集团旗下则拥有天山股份（000877）、宁夏建材（600449）、祁连山（600720）、中材股份四大水泥生产上市公司，都是各自区域的龙头企业，中材集团的水泥熟料产能8547万吨。合并后，新集团的熟料产能将达到3.85亿吨，占全国总产能的22%，几乎两倍于海螺水泥（600585），成为实至名归的水泥界“巨无霸”。

  2016年，国家大力推进“供给侧”改革，而钢铁、水泥、煤炭等行业的落后与过剩产能成为改革重点。在水泥方面，2015年全国产能利用率65%，呈现出较为严重的产能过剩，2016年“供给侧”改革初见成效，2016年全国产能利用率提升到68%，在“十三五”期间，高污染、高能耗和低标号产品的产线面临全面的淘汰或升级。中国建材与中材集团在水泥业务的整合可以更好地完成过剩产能的化解，同时保证企业在区域的竞争力不受到影响。

  市场普遍认为，此次合并不仅有利于实现强强联合、提升企业市场份额，抱团对抗竞争对手，而且也有利于产业集中度进一步提升，加大去产能的效率。

  在业绩会现场，管理层特别对两材重组这一市场热点做出了说明：

  通过这次重组，中材集团由国有独资公司变为法人公司，出资人进行了改变。重组后，集团将本着“创新、绿色、国际”三大战略，对各业务板块做出相应调整。

  两材合并后旗下有着大量重合业务的企业，特别是包括数间上市公司，在推进上市公司重组方面，集团将秉承以下原则：

  1、首先解决股东利益最大化；2、资源配置的最大化；3、在“供给侧”结构改革方面下大力度，例如水泥业务，将在“供给侧”去产能改革和创新力度上花大力气；4以上所有调整的目标都是以提高企业在市场上的核心竞争力为前提。公司将会在恰当时间来披露重组信息。