华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前，截至发稿，华新水泥（600801）(06655)跌3.24%，报6.86港元；亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%，报3.76港元；华润水泥控股(01313)跌1.81%，报3.25港元；海螺水泥（600585）(00914)跌1.65%，报20.8港元。
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公司07年1～9月，公司实现营业总收入25.3亿元，同比增长31.1%；实现净利润7602.1万元，同比增长44.3%；实现每股收益0.45元。基本符合我们的预期。
公司仍是一家区域性建筑施工企业。报告期内，公司建筑施工业务收入的88%左右来自于长三角地区，向其他地区扩展不明显，公司仍是一家区域性建筑施工企业。预计公司07年新承接业务将超过37亿元，增幅达到20%左右，收入增幅能够达到30%左右。公司业务的发展基本呈现稳步上升的态势。
期间费用率下降明显。07年前三季度，公司的期间费用率为1.14%，同比下降了0.47个百分点，主要原因是公司的财务费用大幅减少所致。
城市轨道交通将成为公司新的发展亮点。公司是上海轨道交通建设的主要三家公司之一（另两家为隧道股份和上海建工），公司作为民营企业，能最早进入竞争激烈的上海轨道交通施工市场，足见公司的竞争实力。2006年，轨道施工的收入占建筑施工总收入的比重稳中有升，为14%左右，我们认为，公司在上海轨道交通施工业务上积累的丰富施工经验，将为其拓展其他城市的相关业务提供坚实的基础。我们认为城市轨道交通施工将成为公司未来发展的亮点。
估值与投资评级。预计2007～2009年，公司摊薄每股收益分别达到0.56元、0.73元和0.91元。07年、08年动态市盈率分别为33倍和25倍。同行业业务较为相似的四家上市公司龙元建设、上海建工、腾达建设、隧道股份最新的加权平均滚动市盈率为44倍，天相行业建筑业板块加权平均滚动市盈率为69倍，公司股票估值处于较低的水平，维持“增持”评级。
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