透过一季报看行业：乱象生英雄谁属？-深度聚焦

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	2013-06-03

透过一季报看行业：乱象生英雄谁属？

　　工信部运行监测协调局局长肖春泉表示，今年一季度全国规模以上工业增加值同比增长9.5%，同比环比均有所回落，工业经济的确面临下行压力。

　　从水泥行业来看，1-3月份累计水泥产量达41704万吨，同比增长8.2%；全国实现水泥销售收入1739亿元，同比增长5.6%；实现利润总额37亿元，同比下降29%。利润没有与销售收入同步增长，说明水泥行业的盈利能力仍然堪忧。水泥上市公司的一季报数据也印证了这一点。

乱象生？

量升未能弥补价跌带来的收益下滑
　　从全国水泥产量来看，一季度全国水泥产量同比增长8.20%，高于去年全年及同期的增速；重点企业产量增速为15.57%，销量增速为17.21%，也都高于去年全年及同期的增速。但是今年一季度的水泥价格走势却延续了去年四季度的下跌行情，产销量的上涨未能充分弥补价格下降带来的收益下滑。据统计，水泥行业一季度利润同比下滑29%。[全文]

利润增长多靠营业外收入
　　分析净利润增减幅度在30%以上的企业，净利润增长多因营业外收入增加，净利润下滑除去公司自身经营情况发生变化之外多因售价下滑及产能发挥率低所致。[全文]

英雄谁属？

净资产收益率是一定时期公司的净利润与股东权益的比率，是上市公司盈利能力指标的核心，也是最具综合性和代表性的财务指标。通常认为，净资产收益率越高，资产运营效益越高，公司的盈利能力越好，投资者和债权人受保障的程度也就越高，股东就越习惯保持并继续投入资本，而形成股价上扬。在我国上市公司业绩综合排序中，该指标被列为首位所需要披露指标。

　　销售毛利率，表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。

　　从水泥上市公司一季报数据统计来看，净资产收益率、销售毛利率排名靠前的上峰水泥、海螺水泥、尖峰集团、江西水泥、塔牌集团等企业集团都处于华东、华南、中南等地区。而综合来看，海螺水泥，当属“英雄”企业。从其一季度业绩报告中可以看出，公司净利润等数据虽然同比都有所下滑，但从行业整体情况来看，海螺水泥情况相对较好，证明了公司的综合实力。尽管海螺水泥仍无无法避免行业量增价跌的困局，但是其优秀的成本控制能力为企业发展奠定了良好基础。二季度，随着传统旺季的到来，海螺水泥盈利可期。[全文]

行业前景可期？

未来水泥行业区域和个股分化将愈趋明显：环保标准的提高或难成为行业格局改善的推手,产能去化只有依靠三种方式达成：1、技术升级；2、需求消化；3、市场淘汰。需求弱复苏下,行业去产能进入僵持阶段(为需求缓慢消化),东部部分区域很有可能尚未消化完毕；需求即出现负增长,则去化转为第3种方式。未来水泥的区域和个股分化将愈趋明显。[全文]

二季度有望成为业绩增速由负转正的拐点：一是3月中下旬的价格表现超预期，二是预计1季度龙头公司的销量和盈利也有超预期点，并且这种态势有望延续；我们维持前期判断，水泥行业2季度将再次迎来布局机会，上调行业评级为“买入”，具体标的我们建议重点关注供需关系较好的海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、金隅股份。[全文]

行业盈利改善大幅走高困难：对水泥而言，去产能是比去库存更长的周期，城镇化虽然会消化部分水泥产能，但长期供过于求的局面短期内则难以改善。而且水泥还将面临环保成本上升的压力，所以对于水泥股，只可以阶段性持有。 [全文]

您认为水泥行业二季度的运行情况如何？

水泥行业如何走出产能过剩、利润下滑困局？

观点

　　中国建筑材料联合会会长乔龙德：传统的建材，水泥、玻璃、建筑卫生陶瓷总量过剩和严重过剩，但新增产能尚未真正得到遏制，水泥在2012年新增94条生产线后2013年又新增16条生产线；浮法玻璃在建的还有16条生产线，使产能过剩成了一边喊一边建，越喊越过剩。这对行业结构调整、经济运行都是最大的危害，这是最令人担忧的。[全文]