巨头们的份额大战后 水泥行业焉有完卵？
笔者认为，短期内水泥行业依然少不了“腥风血雨”的“真枪实战”，但“实战”之后的行业，又有谁能称得上赢家？
2018年第一季度水泥行业运行报告
2018/05/07 11:11
来源：中国水泥研究院 魏瑜
一季度水泥产量下降、价格环比回落或受到供需两方面因素影响。水泥下游需求最主要的基建投资和房地产投资中的建安工程投资双双下滑。在供给侧改革、行业集中度提高的大背景下，水泥行业通过行业自律、错峰生产和区域协调工作，企业保持在中低位库存运行。尽管需求恢复缓慢，水泥价格仍处于历史高位，一季度行业总利润水平突破2011年历史高点。......
一、水泥需求：一季度投资增速下滑
随着我国经济结构的调整，投资增速及对于GDP的贡献率均呈现稳中有降的趋势。2018年一季度固定资产投资完成额同比增长7.5%，增速相比去年同期回落1.7个百分点，投资对于GDP的贡献率降低至31.3%，略低于2017年全年的水平。
从水泥行业的下游行业需求来看，一季度基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长13%，增速同比回落10.5个百分点，三大基建增速全面下滑。房地产方面，1-3月份，全国房地产开发投资同比增长10.4%，增速同比提高1.3个百分点。尽管房地产开发投资增速出现回升，但其中的投资构成比例出现了较大变化，一季度土地购置费5,225.52亿元，同比增长67.83%，占房地产开发投资比例超过40%，与水泥需求相关的建安工程投资额则同比下降0.85%，占比为13.72%。
图1：2016年-2018年3月水泥需求
数据来源：国家统计局，水泥研究院
二、水泥供给：产量全面下滑，库存维持中低位
2018年1季度水泥产量大幅下降，1-3月份，水泥产量为3.76亿吨，同比去年同期下降了14.7%。
图2： 水泥累计产量及同比增速走势图
数据来源：国家统计局，水泥研究院
全国六大区域中水泥累计产量均同比下滑，东北、华北和西北地区水泥产量急剧下滑，其中东北和华北地区自2017年起增速就持续下滑，西北地区自2017年6月份增速转正为负后一路下滑。西南地区从2017年下半年开始下滑，华东和中南地区从2017年底开始下滑。
图3：2018年一季度六大区域水泥产量及增速情况
数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥研究院
分省市来看，1季度共有18个省市自治区水泥产量同比出现负增长，北方水泥产量下滑最多，西北、华北和东北地区除天津和吉林省外各省产量均下降，其中黑龙江和青海下降幅度最大，同比分别下滑53.4%和51%。一季度东北地区固定资产投资完成额同比增长0.67%，增速由负转正，其中房地产投资完成额同比增长1.25%，增速转正且高于去年全年增速，尽管新开工面积同比增长8.31%，但施工面积同比跌幅加大，下滑4.84%。西北地区固定资产投资增速同比大幅下降，房地产投资增速同比大幅下滑14.1个百分点，商品房新开工面积增速由正转负，投资下降的拖累西北各省水泥产量全线下降。华北地区固定资产投资完成额同比下滑7.8%，出现罕见的负增长，房地产投资完成同样出现萎缩，基建投资也大幅下滑。
图4：2018一季度各省市自治区水泥产量及增速情况
数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥研究院
库存情况来看，2018年一季度库容是历年最低水平，全国六大区域库存水平先增后降，3月中旬开始库存显著下降，至月末西北地区库容比下降至44.5，其余各区库容比也均处于中位水平。
图5：2018一季度六大区域库容比
数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥研究院
三、水泥价格：高位调整，华东跌幅最大
全国水泥价格经过2016、2017年的扶摇直上，2018年1月上旬达到高点后开启下跌，1-3月中旬持续下跌，3月末全国水泥价格指数为132.03点，相比2018年初下跌了12.09%，但相比去年同期仍有25.48%的涨跌。
图6： 2016年-2018年第一季度全国水泥价格指数
数据来源：中国水泥网，水泥研究院
从各区域一季度水泥价格指数来看，前期水泥价格较高的地区跌幅更大。北方水泥价格有小幅上涨，东北地区涨幅居全国首位，一季度上涨6.56%，华北地区缓慢上涨一季度合计涨幅2.25%，西北地区一季度价格先跌后涨，合计仍有2.74%的涨幅。华东地区跌幅最大，一季度持续下跌22.64%，中南地区下跌了5.25%，西南地区价格基本保持稳定。
图7：2018年一季度各区域水泥价格指数
数据来源：中国水泥网，水泥研究院
四、行业效益：总利润超过2011年历史最高水平
2018年第一季度，全国水泥行业利润总额为190.4亿元，同比增长352.27%，超过2011年一季度水平，创下历史新高。在已发布财报的水泥上市公司中，中国建材营收规模最高，取得260亿元营业收入，归母净利润9.08亿元，海螺水泥尽管营收规模排名位于中国建材之后，但归母净利润最高达47.78亿元，收割了多家上市公司合计净利润的超过50%。营收增长速度最快的是金圆股份，主要系环保业务营业收入增加和广东地区水泥行业量价齐升、河源金杰营业收入增加。归母净利润在1亿以上的公司共有10家，利润超历史水平的背景下，仍有多家实现亏损，亚泰集团、冀东水泥、天山股份、祁连山、宁夏建材和青松建化一季度未能实现盈利。
表1：部分水泥行业上市公司2018年一季度业绩
数据来源：上市公司年报，水泥研究院
编辑：魏瑜
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