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白天休息晚上开工？山西吕梁市山水水泥有限公司被指采矿证过期仍在偷偷生产
矿山关停 产量将锐减20万吨 “铜时代”到来？
2020/06/28 11:14
来源：期货日报
全球最大的铜矿生产商——智利国营铜业公司宣称临时关停其第二大矿区的炼铜厂和铸造厂运作，以防新冠病毒进一步扩散。......
由于新冠肺炎疫情对铜行业生产活动扰动加剧，LME期铜在6月26日触及五个月高位，盘中最高涨至6006美元/吨。据相关消息，全球最大的铜矿生产商——智利国营铜业公司（Codelco）宣称临时关停其第二大矿区Chuquicamata的炼铜厂和铸造厂运作，以防新冠病毒进一步扩散。
近期随着智利确诊人数不断上升，当地疫情防控压力骤增。智利卫生部公布数据显示，6月26日，智利全国新增4296例新冠肺炎确诊病例，累计确诊263360例，新增165例死亡病例，累计死亡5068例。
由于智利的疫情持续恶化，矿山的限制措施仍存在升级的可能性，铜市场供应端仍面临干扰。6月26日，智利矿业部长BaldoProkurica表示，因新冠肺炎疫情对铜行业的影响不断加重，智利铜业委员会（Cochilco）预估智利铜产量下滑20万吨，大约占到了智利2019年总产量的3.5％左右。
“在第三名工人死于新冠肺炎后，智利国家铜业表示将暂停Chuquicamata铜矿的冶炼活动，该冶炼厂产能约30多万吨，2019年大部分时间处于升级改造状态。”对于此次的关停事件，东证衍生品研究院有色分析师曹洋告诉期货日报记者，如果因为疫情该冶炼厂长时间停摆，2020年海外冶炼产能的复产将更为受阻，甚至继续收缩。至于具体影响多少规模的生产量，还需要看停产的时间与规模。
“可以看到，今年以来全球矿山运营受到新冠肺炎疫情的扰动较大，但各国政府正努力维持复产复工，因经济增速与社会就业的需求在海外部分地区完全盖过疫情的威胁，南美地区现有大型矿山运营仍在努力维持，但部分新建项目放缓、运营成本和效率下滑、后续潜在增量有限将是大概率事件。”国信期货有色研究员顾冯达说道。
顾冯达告诉期货日报记者，鉴于南美疫情存在较大不确定性，全球铜精矿供给仍存在一定风险。由于铜产业链各环节对供应扰动存在较大争议，当前铜精矿进口加工费TC僵持于50美元/吨低位，现货市场上货源较少，暗示海外铜矿供应仍阶段性偏紧。根据业内数据统计机构预测，2020年全球铜矿产量增速将从此前预测的3％降至1％左右，当前新冠疫情对矿端干扰接近1％，全球保守预估干扰率在2％—3％。
金瑞期货研究所有色研究员黄志明告诉期货日报记者，目前铜价驱动因素主要来自宏观方面的刺激政策和政策加码的预期。美国财长努钦称7月可能通过新一轮刺激方案，资本市场流动性预计将继续宽松，刺激政策利好铜价。与此同时，铜市场也处于低库存状态，上期所铜库存已经处于10万吨以下的低位，给铜价带来了很强的支撑。虽然消费旺季逐步过去，但是库存还是快速去化，显示出电铜需求仍在，加上供应端的支撑，铜价表现依旧强势。
曹洋认为，现阶段铜价核心驱动在于宏观因素，主要来源于通胀预期。短期来看，宏观因素利多支撑或将继续。从微观层面看，一方面疫情对供给尤其是矿端干扰较为明显，出于对资源国二次疫情担忧，市场在这一块可能提前定价这种风险，冶炼端利润受压，产能释放受到限制，海外冶炼厂及国内边际产能对利润相对敏感，精铜供给增长将继续受限。另一方面，目前内需已经开始逐步恢复，外需也看到一些企稳的迹象。供需最直接的表现是库存的持续去化，尤其国内市场与保税区。宏观与微观利多因素形成共振，对铜价形成了较强的上行驱动。
从基本面来看，黄志明分析认为，目前南美疫情还在继续蔓延，矿端供应风险担忧不减。而冶炼厂受前期发运影响，6—7月份铜精矿供应短缺体现，炼厂维持低开工率运行，国内电解铜供给难见回升。精废价差重回1500元/吨以上，废铜替代优势开始显现。但消费表现仍然不弱，国内库存继续走低，现货供应紧张。受国内需求拉动和海外经济复苏推动，全球库存水平接近低位。
从宏观面和金融大环境来看，顾冯达认为，2020年以铜为代表的有色金属作为强周期性商品，其在危机集中暴发阶段往往呈现一定抗跌性，但从当前反弹和疫情预估来看，铜价在2020年下半年不排除二次探底的可能。就当前趋势来看，他认为，目前金融市场大起大落，以铜为代表的有色金属板块前期上涨幅度较大，将限制进一步上行动能，预计短期铜在绝对价格高位的双向波动加大，建议沪铜跨期结构正套为主。
此外，在2020年之前，以铜为代表有色金属的金融属性削弱很明显，但随着今年各国央行开启新一轮规模历史罕见的降息宽松大潮，以及中国为代表的制造业大国加大对实体经济刺激力度，在预计新冠疫情缓和的前提下，2020下半年全球铜矿紧缺局面将略有缓和，铜市在回调后低位做多安全边际较强。为此，顾冯达建议产业客户利用虚拟库存和对冲交易灵活调整敞口风险，有色金属客户以短线操作和跨期正套为主，中长期关注危机下二次探底可能，产业战略布局宜等待其后逢低布局大趋势多单的机会。
在曹洋看来，铜价将延续上行趋势，第一目标位是疫情之前铜价水平，LME铜先看向6100—6200美元/吨。下半年除了交易宏观预期，2021年供需平衡表的修复预期也将成为交易点。他认为，短期风险点可能不在于阶段性累库预期等基本面因素，大家更需要关注宏观预期反复的风险，主要是通胀预期与市场风险偏好的变化。
不过黄志明认为，当前铜价在宏观和基本面上都存在矛盾。“前期铜价受益于全球刺激政策，随美股和油价一起修复性上涨。但近期美股已经连续走弱，但铜价表现依旧坚挺，主要是来自于铜市场基本面的支撑，低库存和供应干扰的组合使得铜价易涨难跌，近期铜价的强势或将持续。”
但从中期来看，黄志明认为，秘鲁地区的铜矿供应恢复在后期会有所体现，而国内消费季节性回落限制持续去库，加上美股等已经开始出现了明显回落，铜市场宏观和基本面支撑都有减弱的趋势，铜价后期预计也会存在一个回落的过程。
编辑：彭程远
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