海螺水泥：第一季度归母净利润15.02亿元 同比下降41.14%
业绩变动主要系集团水泥业务产品销量及售价同比下降，导致营业收入及利润同比下降。
水泥行业2017年上半年存在交易机会 海螺水泥及华润水泥有机会增加派息
2017/01/04 14:45
来源：中国银河国际 研报
2016下半年水泥价格势头良好,有助2017上半年盈利表现。由于2016年上半年基数较低,加上2016年下半年水泥价格走势良好,我们预期我们覆盖的水泥股将在2017年上半年录得27%-125%的经常性盈利增长。......
2016下半年水泥价格势头良好，有助2017上半年盈利表现。由于2016年上半年基数较低，加上2016年下半年水泥价格走势良好，我们预期我们覆盖的水泥股将在2017年上半年录得27%-125%的经常性盈利增长。经过过去几周的获利回吐后，大部分水泥股的2016年股价涨幅仅为极低的单位数，考虑到2017年上半年的盈利前景良好，这提供了收集股份的良机。
我们对2017年下半年的看法较谨慎。我们的研究显示，房地产销售放缓对房地产建筑的影响将从2017年第二季开始逐渐反映，因为滞后时间大约为10个月。虽然我们认为基础设施投资（特别是公私合作项目（PPP））增长将对建筑活动构成支持，但下半年水泥价格的进一步上涨的空间或会受限。
关注具有并购潜力和有机会增加派息的股份。由于政府不太可能在短期内批准建设新的熟料生产线，预期大多数公司在2017年后的产能增长空间有限。因此，我们认为投资者应关注资产负债表稳健的公司，这将使他们能够通过收购来增加产能。同时，如果没有重大收购，资本支出需求可能会在2018年开始明显下降，我们认为一些公司有可能将派息比率提高到40%或以上，并使股息率超过4%（这未反映在我们目前的财务模型中）。
推荐次序：安徽海螺、华润水泥、金隅股份、中国建材。安徽海螺是我们在2017年的首选。我们预期公司的2017年经常性每股收益增长18%,虽然并不是我们覆盖的股份之中最高，但我们认为有上调的空间，因为公司处于净现金状态，有并购潜力和增加派息的机会（如果没有重大收购）。另一方面，如果华润水泥今年完成大部分生产线的建设，公司也有能力在2018年将其股息率提高到4.5%。然而，公司的并购潜力似乎较低，净债务/股本比率为67%（2017年）。
金隅股份的2017年市盈率和市净率分别为7.5倍和0.58倍，但政策风险可能会影响投资者对股份的投资情绪，因为房地产相关业务占其利润约80%。中国建材仍然是我们在行业中最不推荐的股份。尤其是，人民币贬值的压力使中国的利率不太可能进一步下降，这使中国建材财务成本进一步下降的空间有限。
编辑：俞垚伊
监督：0571-85871667
投稿：news@ccement.com
本文内容为作者个人观点，不代表水泥网立场。如有任何疑问，请联系news@ccement.com。（转载说明）
