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CPI、PPI再现“剪刀差” 不足以催化全面通胀
2016/12/12 11:14
来源：证券日报 朱宝琛
业界认为，目前短期源自于上游行业的非典型通胀压力不足以催化全面通胀，同时也不构成货币政策立场改变的动因。从供求平衡来看，目前还是产能过剩。从货币供给量来看，基本是一个温和的状态。基于这两个核心因素考虑，应该不会出现过快的通胀增长。......
CPI、PPI在时隔五年之后，再次出现“剪刀差”。来自国家统计局最新公布的数据显示，2016年11月份CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨3.3%。
这与业界此前预计的基本一致：11月份PPI将继续走高突破2.0%，导致CPI与PPI出现“剪刀差”。
那么，是什么原因导致PPI环比和同比涨幅继续扩大？国家统计局城市司高级统计师绳国庆给出的解释是：从环比看，一是工业行业价格普遍上涨。在调查的工业大类行业中，36个行业产品价格环比上涨，比上月增加9个，其余行业价格持平；二是部分重点行业价格涨幅继续扩大。其中，煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨10.3%、6.1%和5.0%，涨幅比上月分别扩大0.5个、5.3个和3.5个百分点，合计影响PPI环比上涨约0.9个百分点。
从同比看，在调查的工业大类行业中，29个行业产品价格同比上涨，比上月增加4个。其中，煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、石油加工、化学原料和化学制品制造业价格同比分别上涨28.6%、22.2%、12.6%、9.0%和3.1%，涨幅比上月分别扩大13.2个、9.1个、8.9个、5.4个和2.8个百分点，合计影响PPI同比涨幅扩大约1.6个百分点，是PPI同比涨幅扩大的主要原因。
CPI与PPI出现“剪刀差”，说明了什么？摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，目前来看，虽然CPI和PPI同步上涨，但PPI的涨幅明显高于CPI，这说明物价上涨主要还是在上游行业，而中下游行业由于终端需求没有坚实的基础，提价能力不足，因此被迫承受及消化来自上游的成本压力。
这一点，在月度工业企业利润数据中也可见一斑：盈利能力出现明显改善的是上游行业，而中下游行业包括高技术制造业和装备制造业利润增速却有所放缓。
CPI与PPI出现“剪刀差”，是否会导致PPI的涨价因素向CPI传导？因为历来PPI与CPI之间存在一定的传导性，上游原材料价格上升带动PPI上升，然后逐步传导至下游领域，从而导致CPI出现上升。
对此，兴业银行首席经济学家鲁政委给出的判断是：最近一段时间以来的确注意到CPI中非食品的价格出现上涨的趋势。特别是服务价格上涨较为明显。住与行是两个比较刚性因素，因此PPI可能会通过房租和成品油的价格上涨传导至CPI。
但是，需要注意的一点是，这轮PPI上涨主要是生产资料上涨，跟CPI相关的消费资料价格相对稳定。业界认为，目前短期源自于上游行业的非典型通胀压力不足以催化全面通胀，同时也不构成货币政策立场改变的动因。从供求平衡来看，目前还是产能过剩。从货币供给量来看，基本是一个温和的状态。基于这两个核心因素考虑，应该不会出现过快的通胀增长。
编辑：刘群
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