水泥制造业绩筑底 并购重组与海外扩张并行

  在行业业绩整体亏损的背景下，下半年水泥制造业的收购兼并步伐可能会加快。业内人士称，随着行业内企业亏损加剧，为收购兼并创造了良好的环境，可能在下半年能够看到更多的并购项目落地。

  事实上，从半年报数据可以看出，海螺水泥上半年的资本性支出已经达到了43.30亿元，主要用于水泥、熟料生产线、余热发电项目建设投资以及并购项目支出。

  房地产行业的持续调整使得其上游产业霎时间失去了庇护。从刚刚公布的半年报数据来看，大批水泥制造类企业纷纷遭遇亏损甚至是大幅亏损。不过，值得注意的是，在水泥价格回升一时还难以持续的背景下，一些水泥制造企业却已经开始了国内并购重组与海外生产线扩张的尝试。

  业绩下滑与市占率上升

  水泥制造业龙头企业海螺水泥本周一（8月25日）发布的半年报数据显示，其收入、利润、现金流均大幅降低，与此同行的费用率则略有上升。具体来看，2015年上半年，公司主营业务收入为235.86亿元，同比下降15.67%；归属于上市公司股东的净利润为47.05亿元，同比下降19.17%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润28.15亿元，同比下降49.31%，经营活动产生的现金流量净额41.87亿元，同比下降48.66%。报告期内，公司三项费用合计占主营业务收入的比重为12.76%，同比上升了2.85个百分点。

  对于这样“全线溃退”的业绩表现，银河证券分析称，降价保量是公司业绩下滑的主要因素。“经济增速回落和投资增速持续下降导致房地产、基建、工业等水泥行业重要下游行业需求的进一步萎缩，是公司业绩下滑的主要原因。”上述机构分析师洪亮表示，公司主要通过“降价、走量”应对需求下滑的影响。报告期内公司的收入/吨、利润/吨、毛利率同比分别下降16.67%、35.17%。

  业内人士称，在下游需求未有明显复苏迹象之前，水泥价格一直会维持在区间振荡，小型企业为了争夺市场份额而降价，也使水泥价格的回升难以持续。

  统计数据显示，2015年1至7月份，海螺水泥熟料产量为11619万吨，同比增长4.27%。水泥产量16940 万吨，同比增长1.12%。水泥销量16969万吨，同比增长1.07%。库存701万吨，同比增长26.06%。而在“降价”与“走量”的策略下，盈利能力随之下滑。根据业内机构的测算，上半年海螺水泥的出厂均价为210元/吨，同比下降42元/吨，吨毛利则同比下降31元至约59元。其中，第二季度毛利约54元/吨。

  不过，值得注意的是，受益于煤炭价格下降，煤电消耗等主要指标进一步优化，水泥制造行业的燃料动力成本出现了同比下降。测算数据显示，上半年海螺水泥综合成本约为151元/吨，同比下降约10元/吨。

  此外，整体弱市的行业背景，也使得一些龙头企业相对受益。仍以海螺水泥为例，其市占率继续提升。数据显示，公司上半年实现水泥和熟料合计净销量约1.15亿吨，同比增长1.5%（创历史新低），明显高于全国约-5.3%的均值。

  海外生产线拓展空间

  事实上，相比“扣非”前不到20%的净利润降幅，海螺水泥的日子并不难过，不少水泥制造企业的上半年业绩要比海螺水泥惨淡得多。华新水泥近日公布的半年报数据显示，2015年上半年公司业绩为0.89亿元，同比下降82.34%。其中二季度单季业绩0.6亿元，同比下降83.98%。上半年公司实现营业收入64.5亿元，同比下降11.24%；但实现归属母公司净利润0.89亿元，同比下降82.34%。二季度单季公司实现营业收入36.57亿元，同比下降12.54%,实现归属母公司净利润0.6亿元，同比下降83.98%。上半年公司主营毛利率为23.12%,同比下降5.79%。此外，公司预计，2015年前三季度归母公司净利润同比下降50%以上。

  海通证券分析师邱友锋认为，二季度以来，公司量价齐跌，盈利已经下探至2007年以来的低位。数据显示，上半年公司水泥熟料销量约2329万吨，同比增长约1.4%；二季度销量约1301万吨，同比下降0.7%。上半年公司水泥熟料吨均价约237元/吨，同比下降约31元/吨；吨毛利约55元/吨，同比下降约25元/吨。

  不过，整体黯淡的业绩中也有些许亮点。分区域来看，华新水泥海外市场表现优异。数据显示，华新亚湾在柬埔寨贡献收入、业绩分别达4.2、2亿元。业内人士称，上半年柬埔寨项目处于调试期，随着柬埔寨项目后期释放产能，业绩贡献有望增多。

  事实上，海外水泥生产线收益丰厚，使得中国水泥“国际化”成为水泥制造业的重要路径。业内人士表示，华新水泥已将国际化视野延伸至尼泊尔、哈萨克斯坦，规划在尼泊尔纳拉亚尼、哈萨克斯坦阿克托别建设水泥熟料生产线，预计下半年相继启动前期工作，布局加码或将开启增量倍增空间。

  “公司位于柬埔寨的新型干法水泥熟料生产线已正常运行，未来将逐步释放业绩；尼泊尔纳拉亚尼、哈萨克斯坦水泥生产线已启动前期项目。此外，环保领域水泥窑协同处理垃圾一直是公司未来发展的重点，部分地区已经建立独立的固废预处理基地，具备独立运营条件。我们认为未来随着政策推进和国家补贴到位，对公司利润贡献有望加大。”申万宏源分析师王丝语表示。

  并购重组有望加快

  而在行业业绩整体亏损的背景下，下半年水泥制造业的收购兼并步伐可能会加快。业内人士称，随着行业内企业亏损加剧，为收购兼并创造了良好的环境，可能在下半年能够看到更多的并购项目落地。

  事实上，从半年报数据可以看出，海螺水泥上半年的资本性支出已经达到了43.30亿元，主要用于水泥、熟料生产线、余热发电项目建设投资以及并购项目支出。

  资料显示，贵阳海螺盘江水泥有限责任公司、祁阳海螺水泥有限责任公司等4条熟料生产线，庐山海螺、临夏海螺水泥有限责任公司等11台水泥磨相继建成投产，同时还建成了弋阳海螺水泥有限责任公司等3个骨料项目，新增熟料产能970万吨、水泥产能1210万吨、骨料产能550万吨。另外，海螺水泥还成功并购了江西圣塔集团，增加熟料产能480万吨、水泥产能540万吨。

  “目前行业盈利依然在底部运行，随着季节旺季需求回暖，我们认为行业基本面有望逐步改善，同时在7月份经济回落超预期下国家保增长需要加大投资力度，万亿元基建投资持续加码叠加旺季效应，有望带来水泥需求阶段性回升，带动水泥股超额收益，建议关注低估值龙头及有提价预期区域水泥企业。”申万宏源分析师王丝语表示。

  此外，“京津冀一体化”逐渐转向落实阶段，区域交通网蓝图已出，叠加申办冬奥成功，有望进一步加强雾霾治理，加快京津冀协同概念，供需格局改善可期。下半年铁路运输加速进行，西部新疆、西藏区域规划发展有望推进，“一带一路”区域规划将打开沿线区域水泥需求新的增长空间，区域水泥企业有望分享沿线国家水泥市场高收益。