内忧：曾经的"心腹"和如今的"心腹大患"
2013年11月山水投资推出信托退出计划和股份回购计划是引爆整个事件的导火线，
但根本原因却是国企改制遗留问题的发酵和蔓延。
当然，一切还得从头说起……
山水水泥上市之路
- 山水集团前身济南建材工业集团有限公司成立。
- 济南山水集团与2518名职工（由于股权转让，至2005年最终人数为3947人）以现金集资入股方式成立济南创新投资管理有限公司。
- 山水集团为香港上市注册中国山水投资有限公司，公司股权全部由管理层股东持有，注册人由原来山东山水的9名代持股东变成了9个显名股东。
- 1997年
- 2000年
- 2001年
- 2004年
- 2005年
- 2008年
- 济南建材工业集团有限公司更名为济南山水集团有限公司。
- 创新投资注册成立济南山水立新投资管理有限公司和济南山水建新投资管理有限公司，目的是收购济南山水集团全部国有资产，并最终成形，更名山东山水水泥集团有限公司。
- 上市前夕，3939名职工股东被要求以信托方式将股份交由张才奎作为受托人的张氏信托和李延民作为受托人的李氏信托管理。
问题来了，职工与张氏、李氏签署的为非固定信托。意即张氏、李氏拥有绝对自行决定权，包括处置有关信托资产作为己用，分文不分配给个别员工。权利的绝对化，成为后来信托退出计划和股份回购计划推出并爆发维权风波的根源。
山水投资的股权构成
注：张才奎通过张氏信托、李氏信托管理3939名员工股份权益，故实际掌控山水投资81.74万股。
5月20日，香港高等法院同意山水水泥2461名员工接管令申请，山水投资43.2861%的股份将由张才奎代管转至第三方接管。
一旦落实，张才奎极有可能将失去对山水投资的控制权。
一旦落实，张才奎极有可能将失去对山水投资的控制权。
外患：各方角逐 各怀心思
山水水泥股权构成：
作为曾经的控股股东，山水投资只是山水水泥的冰山一角，以下是最新公告显示的股权情况。
没有永远的朋友，只有永远的利益
中国建材入股山水水泥意图明显，即提高山东市场控制力。
控制山水加强辽宁市场控制力是天瑞的算盘。
天瑞已超过中国建材成为同力第二大股东，此番成为山水第一大股东，将形成对中国建材可合作亦可竞争的态势，牢牢掌握主动权。
行业进入平台期以后，大企业的合作与竞争将更加频繁，山水希望与中国建材合作提升市场控制力，中国建材也希望这样的合作可以实现双赢，但天瑞的目的可能不仅仅是合作主导的意味更为浓。目前，中国建材与张才奎掌控下的山水水泥对天瑞集团并不"感冒"天瑞水泥对此却并不着急，可见李留法在下一盘很大的棋，天瑞集团下一步行动值得关注但归根到底利益决定一切。 主线是中国建材、天瑞集团、山水水泥的"三国杀"，辅线是山水水泥的"后宫乱斗"这就是行业大戏《山水股权之争》的真实写照。
主线是中国建材、天瑞集团、山水水泥的"三国杀"，辅线是山水水泥的"后宫乱斗"这就是行业大戏《山水股权之争》的真实写照。
