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华新水泥:成本改善推动业绩增长,环保、国际化战略稳步推进

2014/10/23 00:44 来源:申银万国

申银万国10月21日发布华新水泥的研究报告,2014年前三季度业绩8.15亿元,同比增46.01%,其中3季度单季同比增长53.48%,折合EPS0.20元,完全符合预期。......

  申银万国10月21日发布华新水泥的研究报告,报告摘要如下:

  2014年前三季度业绩8.15亿元,同比增46.01%,其中3季度单季同比增长53.48%,折合EPS0.20元,完全符合预期。2014年1-3Q公司实现营业收入113.25亿元,同比增长6.94%。

  实现归属母公司净利润8.15亿元,同比增长46.01%,折合EPS0.54元,完全符合我们在业绩前瞻中的预期。3季度公司实现营业收入40.58亿元,同比增长2.35%,实现归属母公司净利润3.12亿元,同比增长53.48%,折合EPS0.20元。3季度公司主营毛利率为29.15%,同比上升2.33%。

  受益成本端下滑,推动三季度业绩上涨。我们预计公司三季度水泥熟料综合销售量约1359万吨,同比增加约47万吨。价格方面,3季度湖北地区价格维持335元/吨,区域P•O42.5含税均价同比上升20元/吨,湖南地区P•O42.5含税均价为308元/吨,同比下滑23元/吨。

  预计3季度公司吨销售均价为264元,同比小幅下滑2元/吨。但由于公同时煤炭价格下滑使水泥成本大幅降低,有效摊薄公司水泥吨成本。预计公司吨水泥熟料成本为184元,比去年同期相比降低7元/吨。吨毛利为70元,同比下滑1元。另外公司投资损失同比减少0.43亿元,致今年3季度净利润较去年同期大幅增长。

  海外发展稳步推进,长期看好环保业务。目前国内水泥产能整体过剩,水泥吨盈利情况较国外新兴市场偏低,实施国际化战略有望提升公司盈利水平。2013年公司在塔吉克斯坦投产3000t/d生产线,14年上半年已开工在建第二个水泥熟料生产线项目(1000d/t),国际化步伐加快,截止14年上半年华新亚湾净利1.5亿元,去年全年净利1.4亿元。此外,公司收购柬埔寨CEMENTCHAKREYTINGFACTORYCO.LTD40%股权,并成为该公司的第一大股东,公司正在建设一条3200t/d的新型干法水泥熟料生产线,预计下半年投产。环保领域水泥窑协同处理垃圾一直是公司未来发展的重点,部分地区已经建立独立的固废预处理基地,环保业务具备独立运营条件。未来随着政策推进和国家补贴到位,对公司利润贡献有望加大。

  盈利预测与估值。公司上半年广东恩平水泥熟料生产线点火试生产,新增熟料产能124万吨;年底桑植华新水泥有限公司有望投产,预计新增熟料产能77.5万吨。下半年两湖地区预计新增4条产线,新增熟料产能434万吨,产能新增比例3%,新增产能冲击较弱。随着下半年行业季节性需求旺季的到来,预计区域水泥市场将回到高景气区间,未来区域供需将继续改善。我们维持公司2014/2015/2016年EPS分别为0.94元/1.05元/1.25元,维持“增持”评级。



编辑:袁燕萍

监督:0571-85871667

投稿:news@ccement.com

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