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[原创]海螺水泥VS中国建材:2019年上半年成绩单比拼

2019/08/29 水泥大数据研究院 魏瑜

本文对两家公司的上半年的成绩单进行对比,海螺聚焦水泥主业,尽管通过贸易平台迅速扩大收入,弯道超车,水泥总销量一举超过中国建材,但自产品仍不及中国建材。......

  海螺水泥和中国建材分别是中国水泥行业的龙头和建材巨无霸,近期两家公司公布了2019年上半年报告。本文对两家公司的上半年的成绩单进行对比,海螺聚焦水泥主业,尽管通过贸易平台迅速扩大收入,弯道超车,水泥总销量一举超过中国建材,但自产品仍不及中国建材。中国建材业务多元化,水泥和混凝土是不变的基石,石膏板、玻纤等新材料、工程项目等业务也贡献了接近30%的营收。今年上半年海螺水泥的营收增速(56.63%)远高于中国建材(17.8%),但中国建材净利润增速(51.3%)更快,海螺归母净利润仅有17.9%的增长。究其原委,且看下文分解。

  产能与产量对比:中国建材三项第一

  截至上半年,海螺水泥的水泥和熟料产能分别达到3.55亿吨和2.52亿吨,中国建材水泥产能为5.21亿吨。八大集团中南方水泥产能占比最高,占全集团的28%,西南和中联占比也在20%以上,其余各子公司占比不到10%。中国建材骨料产能达到6000万吨,居全国首位,而海螺水泥运营骨料产能达到4070万吨位列二位,中国建材当前商混产能位居全国第一的是中国建材,产能达到4.84亿方,海螺水泥的商混产能很小,几乎可以忽略不计。

  销量方面,上半年海螺水泥共销售水泥及熟料2.03亿吨,其中自产品销量1.46亿,同比增长6.0%,上半年实现贸易销量5700万吨,同比增长了9倍。中国建材水泥销量1.70亿吨,同比增长5.9%。海螺水泥通过贸易方式弯道超车销量一举超过中国建材,但自产品销量仍低于中国建材。中国建材商混销量4920万方,同比增长17.1%,骨料销量2390万吨,同比增长68.4%,海螺水泥尚未公布商混与骨料销量,据笔者估测销量应低于中国建材。

  营收结构:海螺聚焦水泥,贸易增长贡献率高达2/3,中国建材业务多元化

  2019年上半年,海螺水泥实现营业收入716.44亿元,同比增长56.63%。其中接近95%的营收来自于水泥,包括自产品销售和水泥贸易。水泥贸易量同比增长了9倍,带来的营收暴增,对海螺上半年营收增长贡献率高达2/3。

  中国建材营业收入为1121.64亿元,同比增长17.8%。中国建材的业务结构更加多元化,水泥和混凝土是两大支柱,营收在总营收中占比分别为52%和20%,另外,新材料、工程服务也带来了约30%不到的营收。相比海螺水泥,中国建材各项业务的增长均衡,对整体营收增长的贡献率和在总营收的占比基本一致。

  净利润规模和利润率:海螺归母净利润是2.65个中国建材,利润率下滑

  上半年,海螺水泥归属于上市公司股东净利润152.60亿元,同比增长17.91%。中国建材实现归母净利润57.67亿元,同比增长51.3%。可以看出尽管海螺水泥的营收增速远高于中国建材,但中国建材净利润增速更快。究其原因,如前文所提,海螺水泥贸易大幅增长,但这块业务的毛利率仅有0.16%,相当于亏本卖水泥!自然是增收不增利。中国建材的水泥、混凝土量价提升的弹性下,利润增幅更高,也是理所应当。

  利润率的对比,无论是毛利率还是净利率,海螺水泥都高于中国建材。从变动趋势来看,海螺水泥的毛利率和净利率同比均大幅下滑,分别下降11.8个和7.3个百分点。中国建材毛利率与去年同期基本持平,净利率提升0.77个百分点。

  (本文不构成投资建议)

(责任编辑:周程)

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