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美国经济再传危险信号?警报已经拉响

2019/08/13 参考消息

近日,美国国债收益率连续出现长短期倒挂。8月7日的数据显示,美国3个月短期国债收益率为2.021%,10年期国债收益率却仅为1.684%,约34个基点的利差处于2007年次贷危机以来的最大值。......

  近日,美国国债收益率连续出现长短期倒挂。8月7日的数据显示,美国3个月短期国债收益率为2.021%,10年期国债收益率却仅为1.684%,约34个基点的利差处于2007年次贷危机以来的最大值。

  正常情况下,美国国债收益率曲线是一条向右上方倾斜的直线。伴随债券期限从短到长,美债收益率从低到高。一旦出现长短期美债收益率倒挂,国债收益率曲线向右下方倾斜,证明市场避险情绪升温,潜在危机风险迫近。回顾过去50年,历次金融危机前夕,均出现过美债长短期利益倒挂的现象。当前,再次发生金融危机的风险正在迫近,警报已经拉响。

  收益率倒挂原因复杂

  此次美债收益率倒挂现象中,短期收益率并无太大变化,而是长期国债收益率大幅走低。在8月初的9个交易日内,美债10年期收益率已下滑超过40个基准点,而在7月底时,收益率仍有2%以上。导致当前风险的主要原因在于:

  第一,美国政府的贸易霸凌政策引发投资者恐慌,直接引发全球汇率市场波动,作为世界最大金融市场的美国无法置身事外,金融风险也在累积。在此情况下,投资者规避风险需求短时间内大幅增加,纷纷减持其他资产,增加素有“风险避风港”之称的中长期美债,导致其债券价格走高,收益率大幅下降。

  第二,美国经济出现放缓迹象加剧投资者忧虑。2019年二季度,美国经济仅增长2.2%,与一季度相比大为放缓。其中总私人投资下降了5.5%,出口下降5.2%,支撑经济增长主要因素出现疲软。此外,美国税改作用仍在减弱,贸易战风险削弱了私人消费能力和企业投资信心,经济“逆风因素”还在增加。市场投资者对经济忧虑和悲观预期升温,需要调整投资组合,增加美长期国债等安全资产比重。

  第三,美联储货币政策未达到市场预期。在美国经济增长动能减弱的情况下,虽然美联储预防性降息25个基点,调整了10多年来的货币政策方向。但市场仍不“买账”,认为刺激幅度较小。尤其是,美联储主席鲍威尔强调,降息操作只是“周期中段”的一次调整,不是根本性货币政策逆转,很大程度上抵消了刺激效果。美国短期国债收益率未有显著下降,也是导致收益率曲线倒挂的重要原因之一。

  “外溢效应”正在显现

  美债收益率倒挂后,经济出现麻烦、金融风险演变成危机的概率大为增加,需要高度警惕。以下可能的趋势更需关注:

  一方面,经济衰退风险上升,在未来三个季度美国经济可能出现衰退。另一方面,资本市场深度调整似乎不可避免。特朗普执政以来,采取一切刺激手段,确保股市等美国资本市场繁荣。但是美国三大股指一路“高歌猛进”后,今年疲态渐显,已出现资产泡沫迹象。市场投资者向来对美债收益率倒挂现象较为敏感,在全球经贸低迷、美国经济放缓、金融风险陡增的情况下,投资者将会加快调整资产组合,谨慎持有股票等收益大、风险较高的资产,增持中长期美国国债、公司债以及住房抵押贷款债券等避险型资产。《华尔街日报》称,投资者将会在今年夏季末遭遇投资坎坷。深度调整资产组合或不可避免。

  不仅如此,外部金融风险亦将增加。美国国债收益表现“外溢效应”显现,种种迹象表明,全球投资者的悲观情绪上升,加剧了全球金融市场潜在风险和压力。这也将导致美国市场本身的外部风险上升,进一步强化国内悲观情绪。

  同时,美联储再次放宽货币政策不可避免。彭博社称,收益率曲线倒挂,正意味着美国经济出现衰退的危险信号,预计美联储有足够的理由在9月降息,甚至美联储不得不削减200个基点来应对未来的经济衰退。事实上,货币政策也是促使收益率曲线回归正常的主要手段之一。预计9月降息已经是极大概率事件。据芝加哥商品交易所8月12日预测,2019年9月美联储议息会议后再次降息的概率是100%,降低25个基点的概率为88.1%,降低50个基点的概率为11.9%。

  需要注意的是,如果两年期和10年期国债收益率出现倒挂,从过去40年经验看,一定会100%发生危机。因此,市场投资者更高度关注这一指标。当前,两年期美债收益率仅为1.63%,10年期国债收益率为1.74%,利差仅为0.11%,风险还在上升,需要高度关注。

(责任编辑:余婷)

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