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水泥股暴涨,但仍有成长空间

2019/04/24 09:08 来源:红刊财经

本次水泥周期以供给为主导,价格与需求出现背离,错峰执行使得区域产能在淡季保持合理水平,因此与传统周期品需求主导完全不同。此外,受限于环保对水泥产能的约束及矿山资源的紧缺,行业集中度进一步提升,新疆、甘肃、宁夏等省份CR2集中度也达到50%以上,新增产能较为可控。对比来说,西北地区基本无新产能上线,而华北目前则无在建产线,因此区域内企业受到的冲击较小......

  年初至4月19日,申万水泥制造Ⅱ指数上涨了45.08%,行业估值从1月4日的7.32倍升至9.55倍。虽然水泥行业的估值还在历史低位,但指数已经达到10年来的次高点。

  水泥为何能在短短4个月以内演绎如此大的行情?这或许从行业一季报中看到一些端倪。据记者统计,目前,在18家水泥上市公司中,有8家已经发布出业绩预喜公告。其中,冀东水泥、天山股份、祁连山3家企业实现扭亏,上峰水泥、四川双马、福建水泥、华新水泥四家企业业绩大增,净利增幅都在50%以上。

  水泥行业似乎迎来了新的业绩释放期。对此,长江证券范超指出,基于水泥价格在一季度的表现情况,预测水泥企业仍将保持正增长。

  拦不住的涨价潮

  事实上,自2017年错峰生产及节能措施推行以来,水泥企业库存大幅下降,部分地区甚至出现了水泥限量供应的情况,水泥价格因此一飞冲天。中国水泥网数据显示,2018年至今,水泥单价不断刷出历史新高,目前单价有所回调但仍处高位,全国高标水泥单价现为429元/吨,高于去年同期。

  范超认为,本次水泥周期以供给为主导,价格与需求出现背离,错峰执行使得区域产能在淡季保持合理水平,因此与传统周期品需求主导完全不同。此外,受限于环保对水泥产能的约束及矿山资源的紧缺,行业集中度进一步提升,新疆、甘肃、宁夏等省份CR2集中度也达到50%以上,新增产能较为可控。对比来说,西北地区基本无新产能上线,而华北目前则无在建产线,因此区域内企业受到的冲击较小。

  水泥大数据研究员魏瑜表示,目前水泥行业的错峰生产主要是企业自发行为,实际政策引导到落地还需要时间,去年年底河北、唐山下发的关于放松限产的通知曾在业内掀起波澜,行业曾担心放松限产会引发水泥价格下跌。但由于市场已经形成默契,水泥价格仍旧上行,直到今年1月份需求走弱才出现回调。

  但显然1月份的水泥价格回调,是对去年12月份整体价格较高以及冬季水泥淡季的反应。春节后,由于天气回暖,我国大部分地区以晴好为主,基建项目较多,开工率高,水泥市场需求迅速恢复。根据中国水泥网水泥行情披露,3月20日后,全国水泥价格整体回升。4月19日报价显示,江苏、福建、四川、陕西、贵州等地出现水泥价格上调。其中,芜湖、铜陵、盐城、淮安等地市海螺水泥单价上涨20-25元不等,最高为盐城达到533元/吨,最低是芜湖为435元/吨。

  整体看,华北水泥价格上涨仍在推进落实,西北地区水泥行情比较平稳,华东地区水泥行情继续升温,其中,长三角有望开启第二轮普涨。

  当然也有价格低迷地区。4月19日报价显示,东北的松原、通化、吉林、延边朝鲜族自治州、赤峰等地市水泥单价下跌20-30元不等,赤峰市最低为310元。

  水泥股仍有估值支撑

  那么,水泥涨价是否会持续?水泥股是否走到了业绩和股价的顶点?对此,中银国际、中金证券、长江证券、海通证券等券商,在最新研报中仍看好水泥后市。

  广发证券研究认为,水泥行业高景气将持续,一季报存在超预期可能,由此将带来估值修复行情。同时指出3月下旬以来,水泥已经连续3周涨价,库存连续4周下降,核心区域华东和华北地区已经步入旺季出货水平。

  不过,长江证券、海通证券认为,西北地区基建格局大,存在较大开发空间。长江证券统计,2018年以来新疆已累计发行地方转向债和一般债共计1145亿元,远超2017年及2018年上半年之和。截至2019年3月,新疆、甘肃退库项目占比达到49%、35%,预计合规PPP项目或将加速落地。海通证券指出,西北在“一带一路”中地位重要,随着转向债在内的融资改善,西部地区固定资产回暖显著,西部地区固定资产投资从2018年8月的2.2%回升至全年的4.7%,2019年1-2月增速继续回升达到7.6%,西北地区水泥产量在今年1-2月增速大幅回升至18.6%,而去年全年增速为负。

  需要注意的是,年初以来,涨幅最大的青松建化、天山股份,其涨幅均超过80%,两者均为新疆水泥企业。

  同时,记者统计年初以来涨幅前十的水泥股发现,有7只水泥股前十大流通股东出现了香港中央结算有限公司(陆股通),且包括祁连山、天山股份、冀东水泥这三只一季度预告较同期扭亏的水泥股。

  不过,就最新披露数据看,陆股通在这三只股票上介入时间不相同。陆股通曾在2018年年报出现在祁连山前十大流通列表。祁连山为甘肃水泥上市公司,但截至今年一季报时,陆股通已退出祁连山。

  陆股通在天山股份、冀东水泥也有类似操作。陆股通于2018年三季度介入冀东水泥前十大流通股东,冀东水泥的估价在去年11月起飞,统计去年11月至今涨幅近100%;天山股份则于2018年年底进入前十大流通股东,而其股价表现与水泥板块整体表现基本一致,于年初开始上涨,至今约93%。

  华创证券指出,市场的预期多认为水泥价格和盈利已在高点,水泥企业的盈利不太可能继续保持增长,但实际上水泥的成长可以通过并购和延伸继续,即便当前的股价回调,水泥企业仍然有估值进行支撑。目前,多数水泥企业的市净率在3倍以内。

  华创证券的结论和4月8日国家发展改革委会发布的《产业结构调整指导目录(2011年本)(修正)》具有顺承关系,指导目录要求对水泥行业做出限制,淘汰落后产能。也是这一天,水泥行情演绎极致,水泥指数(申万)创下历史新高。

编辑:王琲建

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