江西水泥龙头,有望受益于区域盈利改善 万年青是江西省水泥龙头,熟料产能市占率约23%。水泥及熟料吨成本、吨费用比肩海螺水泥,资产负债率降至低位,我们认为充沛现金流有望带来分红率进一步提升。公司所处的江西省经济发展水平提升空间大,未来基建投资发力可期,供给增长有限。......
江西水泥龙头,有望受益于区域盈利改善 万年青是江西省水泥龙头,熟料产能市占率约23%。水泥及熟料吨成本、吨费用比肩海螺水泥,资产负债率降至低位,我们认为充沛现金流有望带来分红率进一步提升。公司所处的江西省经济发展水平提升空间大,未来基建投资发力可期,供给增长有限。我们测算2018-2020年江西省熟料产能复合增长3%,低于产量增速6%,或产生需求缺口。江西省有望走出价格洼地,水泥盈利改善高于周边省份。我们预测公司2018-20年EPS分别为2.24/2.42/2.63元,目标价13.44~15.68元,首次覆盖给予“买入”评级。
江西省基建潜力大,需求发力可期 2017年江西省城镇化率54.6%,低于全国4pct;第三产业占GDP比重43%,低于全国9pct。在2018年宏观经济整体下行的局面下,江西省1-7月狭义基建投资仍能保持18%的增速,PPP项目中基建类项目投资额占到67%。“十三五”期间,我们认为江西省基建投资仍有较大潜力。以交运投资为例,江西省规划“十三五”期间铁路、公路水路建设投资额分别为1475、3049亿元,较“十二五”实际投资额分别提升40%、36%。更加积极财政政策也对基建资金来源形成有力保障,基建投资具有持续性。
江西省供给增长有限,未来或产生需求缺口 根据工信部发布的2018年重点区域建材工业秋冬季错峰生产通知,错峰范围扩大至长三角地区、汾渭平原,有望促进华东地区水泥供给进一步收缩。自2009年38号文出台以来,发改委、工信部等出台多项政策严控水泥新增产能并推进落后产能淘汰,2011-2016年全国新增熟料产能逐年减少,2017年淘汰产能1124万吨,其中华东地区淘汰1610万吨,水泥企业库存处于历史低位。展望未来,我们预测2018-2020年江西省熟料产能复合增长3%,低于熟料产量增速6%,或产生需求缺口。 江西省有望走出价格洼地,盈利改善大 周边丰富的熟料资源与便捷的交通网络使江西省易受外来熟料冲击,水泥价格一直低于华东其余各省水平。今年旺季江西水泥表现出较强的价格弹性,4月中旬-7月中旬旺季南昌高标水泥价格上涨了65元/吨,4月中旬至今累计上涨了105元/吨;水泥煤炭价差分别上涨了33、95元/吨,涨幅显著高于其余省份,但绝对值仍处于较低位置。我们判断进入四季度,在错峰限产执行在即、熟料供应紧张,需求向好的情况下,华东水泥价格仍有上涨空间。江西省有望走出价格洼地,盈利水平改善或高于周边省份。
首次覆盖给予“买入”评级 万年青是江西水泥龙头,成本费用优势比肩海螺,未来存改善空间。公司现金充沛、资本开支逐年减少,我们认为分红率有望进一步提升,投资价值凸显。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为13.8/14.9/16.1亿元,YoY+198%/8%/8%,EPS分别为2.24/2.42/2.63元。根据可比公司2018年PE估值均值6.22x,认可给予公司2018年6-7x PE,对应合理价格区间为13.44~15.68元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:水泥需求下滑超预期;煤炭价格上涨超预期;公司产能置换项目不达预期等。
编辑：朱秋冉
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四川双马公司计划设立全资子公司上海和谐新智科技发展有限公司，投资5亿元人民币，聚焦生物医药、人工智能和工业科技领域的创新项目，旨在推动科技成果转换，提升盈利能力和布局未来业务转型。该子公司将在上海徐汇区注册，目前尚需市场监督管理部门批准。
四川一季度GDP同比增长6.1%，高于上年全年和全国水平，展现经济稳、进、好态势。工业是亮点，规上工业增加值增7.1%，新质生产力加快培育，绿色转型和市场活力增强。尽管面临挑战，但四川将推动重点产业、培育新经济增长点，并采取措施提振消费和优化营商环境。
2024年一季度，四川省GDP同比增长6.1%，显示出经济恢复向好的态势，尤其新质生产力加速发展，锂离子电池等高科技产品产量大幅增长。小微企业经营状况改善，民间投资和市场活力增强。然而，经济稳定增长的基础仍需加固，面临行业压力和内需挖掘等挑战。
二零二四年四月九日，由于不寻常股价下跌，煜阔的保证金融资证券账户所持有的133,095,000股股份（相当于本公司已发行股份总数约4.53%）在公开市场遭强制出售。
中国经济2024年第一季度增长5.3%，实现良好开局，但面临需求不足和社会预期偏弱等问题。尽管外部环境复杂，多数指标显示经济回升向好，如工业生产、投资和消费均有所增长。高技术产业和服务业表现出强劲增长，就业形势改善，进出口总值提升。国际金融机构上调中国经济增长预期，认为中国仍是全球经济增长的重要引擎。面对挑战，政府推出积极财政政策，加强基础设施建设，优化房地产调控，并致力于改善营商环境，以巩固经济回升态势。中国经济潜在增长率仍有空间，市场规模、新型工业化和城镇化进程将持续释放增长潜力。
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