葛洲坝百亿环保业务毛利率不足1%

  五年之间，大型传统建筑央企葛洲坝从零起步，打造的百亿级环保产业集群已然形成。

  3月29日晚，葛洲坝发布的2017年年报显示，公司实现的1068.07亿元营业收入中，环保收入已经达到266.82亿元，占比24.98%。而在2016年，这一占比为13.84%。

  数百亿元的环保收源自葛洲坝打造的环保产业集群。截至目前，其环保产业涉及再生资源、水环境治理、污土污泥治理、固废处理等六大领域。

  葛洲坝起家于水电，曾是中国水电建设第一品牌，主营业务为建筑。

  2013年，宏观经济步入调整期，建筑行业产能过剩等问题凸显，葛洲坝主动开始转型，进行产业升级，环保领域就是其重拳出击的领域之一。

  记者梳理发现，借助投资和并购，上下延伸、孵化拓展等途径，葛洲坝构筑了覆盖了覆盖全国的环保产业网络及多个环保子业务环保产业链。

  伴随着环保业务全面布局，葛洲坝的资金持续净流出。2015年至2017年，现金净流出合计达到90.02亿元。

  不过，截至目前，虽然环保业务营业收入已达数百亿级，但盈利能力明显不足，其毛利率只有0.96%。

  3月29日，一券商人士向记者称，葛洲坝的环保业务仍处于投资阶段，圈地式做大规模。未来，其盈利能力可趋。

  5年之间环保营收占比升至近三成

  历经5年布局，环保业务迅速膨胀，已经成为葛洲坝未来重点发展的核心业务

  根据葛洲坝2017年报，公司实现营业收入1068.07亿元，同比增长6.54%，净利润46.84亿元，同比增长37.94%，剔除因出售金融资产确认投资收益7.11亿元，净利润同比增长约22.2%。

  超千亿元的营业收入构成中，传统的建筑业务营业收入继续呈现下滑趋势。去年，建筑业务贡献的营业收入为569.87亿元，2016年为609.50亿元。

  与之相反的是，环保业务营业收入贡献日益亮眼。

  2017年全年，环保板块贡献的营业收入达到266.82亿元，占当期营业收入的24.98%。2016年，环保板块实现的营业收入为138.17亿元，占当期营业收入的13.84%。2017年，环保板块的营业收入较2016年增长了128.65亿元，增幅为93.11%。

  葛洲坝的主营业务构成中，除了建筑和环保外，还有高端装备制造、房地产开发、水泥、民用爆破、基础设施投资与运营及其他等六大行业。不过，这六大行业贡献的营业收入较为有限，2016年、2017年，六大行业的营业收入占比均低于10%。在这种情况下，建筑营业收入下降、环保营业收入上升，营业收入结构变化就表现得更为突出。

  记者查询发现，2014年，环保业务首次作为战略新兴业务出现在年报中，但并未纳入主营业务。但到2015年，环保业务就纳入了主营业务，这一年，环保业务实现的营业收入为65.60亿元。

  2015年至2017年，短短3年之间，环保业务实现的营业收入由65.60亿元飙升至266.82亿元，增幅高达3.07倍。

  根据年报，葛洲坝已经建立额百亿级别的环保产业集群，涉及六大环保子业务。具体为，再生资源、水环境治理、污土污泥治理、道路材料、固废处理、新能源和清洁能源。

  记者注意到，上述六大环保子业务均较突出。如再生资源业务，旗下公司绿园科技公司已拥有葛洲坝环嘉公司、葛洲坝兴业公司、葛洲坝淮安公司等三家大型再生资源利用企业，构建了全国性的再生资源回收网络，是国内再生资源经营种类最丰富的企业，囊括废钢、废纸、废塑料、废有色金属、废玻璃、废旧汽车拆解等，加工分拣后的种类达1000余种。

  并购投资打造环保全产业链

  百亿级环保产业集群的形成，源于葛洲坝长达5年持之以恒的投资并购。

  葛洲坝在年报中称，从2013年开始，公司从零起步，不断谋新求变，用5年时间，走出了一条绿色发展之路。

  纵览葛洲坝的环保业务成长史，投资、并购、合作一直未停歇。

  记者梳理发现，2013年以来，葛洲坝较大规模的投资并购动作大约有10次。

  首次动作是2013年11月，公司子公司葛洲坝集团水泥公司牵手武汉理工大产业集团，成立葛洲坝武汉道路材料有限公司，开展固体废弃物资源化综合利用产品与道路材料的研发、生产、销售。公司注册资本1000万元，葛洲坝出资550万元，武汉理工大产业集团以知识产权入股，作价200万元。2016年，公司被认定为高新技术企业。

  2014年12月，葛洲坝集团水泥公司出资6600万元收购湖北中固科技股份公司，切入污泥处置行业。2016年，中固公司签约荆门市竹皮河流域水环境综合治理项目、唐山丰南海泥固化项目、昆明滇池四期草海及入湖河口生态清淤项目等。至2017年底，中固公司合同总储备量突破11亿元。

  在收购中固公司的同时，水泥公司又与中材国际(行情600970,诊股)环境工程（北京）公司共同出资5000万元，成立葛洲坝中材洁新（武汉）科技公司，协同水泥窑开展固体废弃物、城市生活垃圾处理业务，水泥公司持股70%。

  一个月后，葛洲坝耗资4.725亿元收购凯丹水务国际集团公司75%股权，进入污水处理和工业供水领域。

  2015年7月，葛洲坝与大连环嘉集团设立葛洲坝环嘉再生资源公司进军再生资源领域。公司注册资本10亿元，葛洲坝集团绿园科技公司持股55%。

  值得一提的是，2014年，葛洲坝集团相继成立葛洲坝投资和绿园科技公司，作为战略新兴业务的资本运作平台和战略研发平台。

  2016年6月，绿园科技公司成功重组废钢铁领域知名企业湖北兴业钢铁炉料公司，共同组建葛洲坝兴业再生资源有限公司，快速切入再生资源中原市场，形成废钢、废塑料、废纸、废有色金属、汽车拆解“五位一体”的再生资源业务结构。

  时隔一个月，投资公司约出资资本金3.83亿美元收购巴基斯坦苏基克纳里水电站项目公司78%股权，紧接着又耗资5.61亿元收购北京中凯兴业投资管理公司100%股权。

  去年4月，绿园公司牵手宁波展慈金属工业公司，在浙江慈溪市合资设立葛洲坝展慈（宁波）金属工业公司，主营再生有色金属深加工业务。

  今年初，葛洲坝集团携手北京环境卫生工程集团，合资设立葛洲坝京环公司，打造固废全口径处置利用平台。

  加快产业协同及产业链延伸提升竞争力

  5年资本运作建起的环保大厦，未来将从产业协同及业务深加工产业链延伸着手，提升盈利能力。

  记者注意到，虽然葛洲坝的环保板块体系庞大，产业链较为完善，实现的营业收入已达到数百亿级，但环保业务的盈利能力仍然较弱。

  2017年，公司的环保业务毛利率0.96%，虽然比2017年上半年的0.92%上升了4个基点，但仍然偏低。266.82亿元的营业收入创造的营业利润只有2.56亿元。2016年，环保业务毛利率为2.14%，环保业务的营业利润为2.96亿元。受投资布局影响，去年毛利率有所下滑。

  针对葛洲坝环保业务低毛利率问题，多家券商研报称，2018年，环保业务收入、利润率有望迎来双升，其理由是，公司预计实现营业收入1300亿元，同比增速为21.7%，预计主要有环保业贡献。同时，考虑到再生资源业务的全国回收网络已构建完成，深加工生产基地正加速推进，预计将提升利润率。

  如何做大做强环保业务，实现可持续发展，葛洲坝在年报中已经给出了答案。

  公司称，未来三年，继续做大环保业务规模，加快循环经济、环保工程、环保装备和环保领域发展规模，打造环保业务全产业链，提供环保业务“一站式”服务。同时，加快环保业务国际化进程。

  做大规模的途径，葛洲坝依旧采取投资并购方式，推动环保、水务等新兴业务扩张，延伸产业链，强化环保业务内部之间的协同联动。为了提升品牌形象和竞争力，公司将加快环保业务深加工产业链延伸。

  券商人士表示，拥有足够大的规模后，议价能力、规模效应就会显现，环保业务的毛利率将会提升。