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钢铁水泥一冷一热 大考继续延后
2017/04/19 16:42
来源：财联社
从4月上旬的高频数据来看，钢铁水泥一冷一热，钢企在库存开始被动提升和对需求信心不足的情况下，开始降价销售，从而拖累上游焦煤焦炭。水泥价格在年初错峰生产的情况下，产能释放不足，4月份仍然继续提价，但目前仍然不能确认提价动力主要来自供给端还是需求端。 ......
【4月上旬概述】
上游资源类：①由于钢材价格显著回落、钢企盈利收缩，引发了市场对于上游焦炭、焦煤企业盈利被压制的预期，因此焦煤、焦炭价格4月上旬大幅调整；②动力煤价格高位回落，随着供暖季的结束和六大发电集团煤炭库存的触底回升，动力煤存在继续调整的可能；③国内铝价走势明显强于其他基本金属，但高库存仍然是隐患，继续上涨的动力在于供给侧的超预期；④CRB工业原料指数4月以来掉头向下，回到年初水平，PPI一季度顶部确认。
中游制造类：①年初以来，钢企利润再上台阶，产能（高炉开工率）、产量快速提升，导致主要钢厂库存3月中下旬开始被动增加，钢厂逐渐以降价销售为主（螺纹钢、线材现货价格3月下旬开始大幅调整），显示企业层面对后续需求层面的信心不足；②水泥4月上旬继续提价，但区域上出现分化，其中由于错峰生产，年初产能被抑制的华北、东北、西北提价幅度最明显，因此目前仍然很难判断这种提价的主要贡献来自于供给侧还是需求侧。
中游工业服务类：①BDI高位震荡、运费指数继续反弹；②一季度国家铁路货运量同比大幅增长15.29%，公路限超政策是诱发因素之一；③发电企业（-39.3%）与上游煤炭企业（大幅扭亏为盈，+4809%）的盈利剪刀差已经来到历史上比较高的水平，后期大概率要修复。
下游消费类：①一季度汽车销量同比7.02%，增速较过去几个季度有明显回落。一季度汽车库存也大幅反弹。新能源汽车一季度同比-3.8%，但包括特斯拉在内的全球新能源汽车销量超预期；②能繁母猪存栏同比持平、环比结束下降。
【行业重要变化】
一、 上游资源类：
4月以来，包括焦煤、焦炭、动力煤、基本金属（除去铝）在内的上游工业品全数下跌，导致CRB工业原料指数4月以来掉头向下，回到年初水平，PPI一季度顶部确认。
1、煤炭：
①由于钢材价格显著回落、钢企盈利收缩，引发了市场对于上游焦炭、焦煤企业盈利被压制的预期，因此焦煤、焦炭价格4月上旬大幅调整
②动力煤价格高位回落，随着供暖季的结束和六大发电集团煤炭库存的触底回升，动力煤存在继续调整的可能。
2、有色：
①国内铝价走势明显强于其他基本金属，但国内的高库存仍然是隐患，继续上涨的动力在于供给侧的超预期。
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二、中游制造类：
从4月上旬的高频数据来看，钢铁水泥一冷一热，钢企在库存开始被动提升和对需求信心不足的情况下，开始降价销售，从而拖累上游焦煤焦炭。水泥价格在年初错峰生产的情况下，产能释放不足，4月份仍然继续提价，但目前仍然不能确认提价动力主要来自供给端还是需求端。
1、钢铁：
①年初以来，钢企利润再上台阶，产能（高炉开工率）、产量快速提升，导致主要钢厂库存3月中下旬开始被动增加，钢厂逐渐以降价销售为主（螺纹钢、线材现货价格3月下旬开始大幅调整），显示企业层面对后续需求层面的信心不足；
2、建材：
①水泥4月上旬继续提价，但区域上出现分化，其中由于错峰生产，年初产能被抑制的华北、东北、西北提价幅度最明显，因此目前仍然很难判断这种提价的主要贡献来自于供给侧还是需求侧。
三、中游工业服务类：
海运、港口、航空、铁路运输均保持了较高的景气度；发电企业与煤炭企业形成的盈利剪刀差将逐渐修复，持续推荐火电板块。
1、交运：
①BDI高位震荡、运费指数继续反弹；
②一季度国家铁路货运量同比大幅增长15.29%，公路限超政策是诱发因素之一。
2、电力：
①发电企业（-39.3%）与上游煤炭企业（大幅扭亏为盈，+4809%）的盈利剪刀差已经来到历史上比较高的水平，后期大概率要修复。
四、下游消费：
汽车销量回落，库存升高；全球新能源汽车销量在需求而非政策推动下超预期，是我们推荐新能源汽车板块的核心逻辑；能繁母猪同比持平、环比停止下降，利于饲料板块。
1、汽车：
①一季度汽车销量同比7.02%，增速较过去几个季度有明显回落。一季度汽车库存也大幅反弹。
②新能源汽车一季度同比-3.8%，但包括特斯拉在内的全球新能源汽车销量超预期。
2、农业：
①能繁母猪存栏同比持平（上期-1.6%、本期-1.6%）、环比（上期-0.5%，本期0.0%）结束下降。
【4月大事日历】
编辑：祝嫣然
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