福建水泥业绩预盈背后：卖股扭亏 重组进展缓慢

  自1月中下旬开始，国内水泥股“忽如一夜春风来”，涨成一片。上涨水泥股中，有华新水泥、海螺水泥这样的行业龙头股，也有业绩表现貌不惊人、屡屡靠减持股票“翻身”的福建水泥股份有限公司（600820.SH，以下简称“福建水泥”）。

  福建水泥1月17日晚间发布2016年年度业绩预盈公告。在过去数年时间里主营业务陷入亏损泥潭，减持兴业银行股票屡屡扮演着福建水泥扭亏的重要角色，2016年业绩预盈原因中出现该笔投资收益身影。

  去年3月份，福建水泥的管理层遭遇了一场动荡，福建水泥原管理层班底几乎消失殆尽，此后，华润水泥系人员大举进入福建水泥的管理层，而这一众人事的变动也引发市场对福建水泥与华润水泥重组的猜想。一位熟悉福建水泥行业的分析人士对《中国经营报》记者表示，现在福建水泥的运营由华润做主导。

  “依赖出售股票‘进补’虽可保公司不致于亏损，对福建水泥而言，在企业重组与市场整合上寻求突破，进而扭转经营颓势，或许才是真正的‘药方’。”上述分析人士表示。

  主营业务亏损与大环境有关

  福建水泥1月17日晚间发布2016年年度业绩预盈公告称，预计2016年年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润约为1200万元到1600万元。上年同期归属于上市公司股东的净利润为-3.9亿元。

  公司表示，业绩预盈的主要原因为：出售兴业银行股票1951.2万股，实现所得税前投资收益约2.48亿元；毛利率提升及期间费用降低，公司主营同比大幅减亏；拟计提的资产减值准备金额同比减少较大。

  记者梳理发现，早在2009年，福建水泥就开始通过减持银行股票来对冲盈利亏损，实现业绩扭亏。因此，出售股票实现巨额投资收益的解释并不稀奇，而“毛利率提升，主营同比大幅减亏”的说法值得关注。

  去年第三季度，国内水泥行业迎来了一定的复苏迹象。受益于需求改善和价格上涨，A股十多家水泥上市公司业绩均有改观。中金公司分析显示，去年第三季度，A股17家水泥上市公司三季度实现营业收入同比增长4.5%，实现归属净利润同比增长472%。

  然而，行业整体虽然逐渐回暖，福建水泥却依然持续亏损。继去年全年亏损近4亿元后，该公司今年三季报显示，报告期内实现营业收入8.05亿元，同比下滑27.92%；实现归属于上市公司股东的净利润为-0.73亿元，同比增长63.99%。另外，公司前三季度实现扣非归属净利润为-1.87亿元。其中，公司第三季度实现扣非归属净利润为-0.74亿元，环比下滑131.25%。

  转机发生在第四季度。卓创水泥行业分析师侯林林向记者表示，2016年下半年尤其是第四季度，受煤炭价格上涨及旺季协同影响，福建市场水泥价格恢复性上涨。

  记者得到的一份2016年11月、12月福建省交通工程主要材料价格数据显示，去年11月份，福建水泥市场受原材料、煤炭价格持续大幅上涨及“百日攻坚战”需求拉动等影响，水泥价格持续大幅上涨，部分地市出现限量销售等现象，月均价呈大幅上涨，环比上涨9.9%，同比上涨17.1%；到了12月份，水泥价格上涨的态势仍在持续。福建水泥市场受原材料、煤炭价格持续上涨及年底工程抢工需求拉动等影响，水泥价格呈涨后回稳之势，价格创近两年新高，月均价仍有所上涨，环比上涨4.5%，同比上涨22.4%。

  除此之外，福州P.O 42.5散装水泥市场价也显示，去年10月份，福州P.O 42.5散装水泥平均价为270元/吨，虽仍同比下滑1.82%，但已环比增长5.88%；11月份，平均价为347.75元/吨，同比上涨26.45%，环比上涨28.80%；到了12月份，平均价为364.19元/吨，同比涨幅更是达到32.43%，环比上涨4.73%，去年年内首次实现两个月内同比、环比双双上涨。

  侯林林解释称，福州是省会城市，三明、南平、泉州等地水泥企业都视福州为重要市场，福州的走势跟福建全省价格走势基本一致。这跟福建省交通工程主要材料价格的两组数据也基本一致，“福建水泥市场回暖，福建水泥直接受益。以去年半年报披露的数据对比，公司水泥产品的毛利率为1.11%，而同期华新水泥、冀东水泥、海螺水泥的毛利率分别为22.05%、15.06%、29.65%，差距显著。水泥价格上涨，福建水泥的毛利率也有望出现恢复性增长。”

  对于公司主营业务问题，福建水泥证券事务代表林国金在接受记者采访时表示，主营业务亏损跟市场大环境有关。“公司方面再怎么样努力也很难去改变。当然从目前来看，现在的形势跟去年比起来，今年会更好一点。今年不敢说主营业务会盈利，但继续扭亏应该是看得到的”。

  与华润水泥重组事宜进展缓慢

  福建水泥目前95%以上的主营收入均来自于水泥产品销售。去年上半年，公司水泥产品的营业收入为4.99亿元，占总营收比例为98.62%。侯林林表示，公司毛利率提升的背后，或许还与华润水泥的入局有关。

  “福建水泥在经营方面基本是华润主导，在人员配置、市场营销等方面有所改变，华润的方式更市场化，对福建水泥的运营效率提升以及经营业绩改善均有所帮助。”侯林林介绍道。

  侯林林提到的“改变”指的是，去年3月份，福建水泥的管理层遭遇了一场动荡。去年3月9日晚间，公司密集发布辞职公告，福建水泥原董事长、总经理、副总经理（2位）、总会计师以及监事会主席一并辞职，福建水泥原班底几乎消失殆尽。此后，华润水泥系人员大举进入福建水泥的管理层，而这一众人事的变动也引发市场对福建水泥与华润水泥重组的猜想。

  值得注意的是，福建水泥控股股东福建建材，为福能集团和华润水泥投资有限公司共同出资成立，华润水泥投资公司持股49%。与此同时，早在2014年，福建水泥方面就和华润水泥投资有限公司各出资1020万元和980万元合作成立福建省福润水泥销售有限公司。华润水泥和福建水泥在福建市场目前由两家公司合营的福润公司统一运营。

  一位熟悉福建资本市场的人士向记者表示，这个事情（福建水泥和华润水泥的重组）已经说了很多年了，最近没听到有什么进展，“不过有意思的是，现在不少福建水泥的管理层原先本来就是从福建水泥出去的，加入华润水泥以后去年人事更替时又回到了福建水泥，核心人物就是在水泥界很有名、现任总经理何友栋。”

  记者发现，2010年6月3日，福建水泥公告称，董事会同意公司总经理何友栋辞去总经理职务，“因工作调动而辞职”。资料显示，何友栋随后于当年7月加入华润水泥，并于2013年2月起获委任为华润水泥福建大区总经理。

  有分析指出，由于种种原因，福建水泥和华润水泥的重组有可能走的是一条“人事整合与市场整合先行”的道路。

  据侯林林介绍，福建水泥公司主要市场集中在三明、福州、南平、宁德等福建北部地区，闽南主要是华润水泥和红狮水泥，而福建沿海则主要是海螺水泥。“华润确实有意把福建市场整合起来。毕竟在间接参股福建水泥之前，华润在三明、南平、宁德市场基本是空白的。而收购建福南方水泥50%股权一旦达成，华润就等于把南方水泥赶出福建水泥公司了。”

  福建水泥和华润水泥整合福建水泥市场目前已取得了一定成效。招商证券2015年的一份研报显示，华润水泥与福建水泥在福建省内产能占比达32%，两家企业合作之后将增强在区内的话语权。“今年两家水泥的销售工作将正式由合资子公司统一负责，成为两家水泥整合元年”。

  另外，根据侯林林提供的一组数据显示，福建水泥加上华润水泥，二者目前在福建市场的市场占有率为22%左右，第二是海螺，海螺大概是12%的占有率，第三是红狮，红狮占有率大概是11%。“原来华润水泥占12%，福建水泥占10%，合并之后就远超海螺红狮了，相当于是市场已经经过了初步整合。”

  对于市场上所说的福建水泥和华润水泥重组一事，林国金表示，公司当年是想跟华润水泥合作，于是成立了福润水泥销售有限公司，不过，由于两家公司是两个不同的利益主体、两个不同的细分市场，市场整合非常复杂。除非把两家公司的产品都拿到福润来销售，卖去哪里、卖什么价都由福润说了算，但这种情况实际上又是很难做得到的。所以这个公司到目前为止实际上还没办法按照原先所设想的那样去运作起来。“与华润水泥成立销售公司的整合属于‘市场重组’，目前来说进展还是非常缓慢的，看今年会不会有比较大的力度去做这个事。”