塔牌集团:未来水泥成本下降的空间仍然存在
公司继续精简机构和优化人员,建立和完善弹性薪酬体系,不断压降成本费用。
前三季度,塔牌集团水泥吨毛利从去年同期的53.03元升至58.67元,吨净利从去年同期的20.23元升至21.95元。......
单季净利大幅增长,看好四季度公司业绩。
公司1-9月实现营收24.34亿元,YOY-11.0%;归属净利2.27亿元,YOY+8.6%;扣非净利2.08亿元,YOY-4.3%。其中第三季度公司实现营收9.05亿元,YOY+1.2%;归属净利1.17亿元,YOY+401.7%;扣非净利1.05亿元,YOY+81.0%。
1-9月公司水泥产量1,035万吨,YOY+0.1%;水泥销量1,026万吨,YOY-0.3%;公司水泥平均售价较去年同期下降13.8%,平均成本较同期下降13.8%,综合毛利率为22.5%,较去年同期上升0.33个百分点。公司业绩回升,确有水泥市场转好因素,叠加证券投资收益带来的投资收益增加915万元。进入销售旺季后水泥销售有望量价齐升,预计公司2016年全年净利变动幅度在-10%~30%之间。
需求提振价格前低后高,毛利有望持续提升。
前三季度公司水泥吨毛利从去年同期的53.03元升至58.67元,吨净利从去年同期的20.23元升至21.95元。广东地区水泥供需相对较好,截至10月中旬广东高标水泥均价已升至335元/吨,且仍有上涨趋势,较年初已上涨335元。水泥价格提升一方面是年内需求提升所致,另一方面前期能源价格上涨,叠加道路超载查处趋严,水泥成本提高,主要厂商借机提价并提升毛利,同时水泥区域性也有所加强。
公司前三季度销售/管理/财务费用率达2.4%/6.8%/0.8%,较去年同期变动-0.4/+0.3/+0.3个百分点,三项费用率总计提升0.2个百分点。
增资推进万吨线项目,期待公司转型升级。
今年1-9月全国水泥产量总计15.05亿吨,YOY+2.3%,下游需求平稳提升;前八个月水泥行业累计利润总额同比下降63.8%,行业整体处于低谷,但旺季水泥涨价超出预期。公司所处区域供需好于全国,随季报同时公告对文华矿山进行增资,推进文福万吨线项目,主业料将有所增长。同时公司加强成本管控,力图转型升级,利润增长点众多。15年公司对海南波莲水稻基因科技有限公司投资4亿元,持有波莲基因35%股权,神农基因启动收购波莲基因全部股权但尚未获批。此外,公司作为主发起人参与客商银行发起工作,成立广东塔牌创投,充分利用深圳前海信息、资源、人才优势,看好公司转型和未来发展。
区域供需继续转好,公司持续转型升级,维持增持评级。
预计公司16-18年EPS分别为0.50/0.62/0.85元,年内需求推动水泥价格提升,9-10月水泥价格涨幅超预期,市场或未充分反应。区域供需相对较好,近期查处超载,行业虽能将成本传递至下游,但水泥区域性料将有所强化,公司作为区域龙头有可能受益。公司当前PB为1.8倍,根据公司转型升级情况和行业可比公司估值水平,认可给予2.0~2.1倍PB,对应股价9.7~10.1元,维持增持评级。
风险提示:募投项目未达预期;转型升级进度放缓;水泥需求增长放缓等。
编辑:张敏
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何坤皇表示,当前水泥需求下行期供需矛盾凸显,塔牌集团认真审时度势,大力推进做精做强水泥主业,向绿色化、智能化、高端化发展迈进;积极发展新能源产业和生物科技产业,向多元化发展进军。
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