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[中报点评] 冀东水泥：水泥量价齐升，资产优化调整
2019/08/28 09:17
来源：水泥大数据研究院
2019年上半年，冀东水泥实现营业收入160.78亿元，同比增长25.18%。归属于上市公司股东净利润14.80亿元，同比增长60.82%……......
2019年上半年，冀东水泥实现营业收入160.78亿元，同比增长25.18%。归属于上市公司股东净利润14.80亿元，同比增长60.82%。冀东水泥分别于2018年通过共同出资组建合资公司取得金隅集团原10家子公司、2019年通过重大资产购买及共同增资合资公司取得金隅集团原14家子公司。（以上同比增速均为根据合并调整后所计算）
图1、2：冀东合并进金隅水泥资产后，营收与净利润同比增长25.18%和60.82%
数据来源：上市公司财报，水泥大数据（https://data.ccement.com/）
华北市场需求复苏，水泥量价大幅提升
自2018年下半年以来，受益于京津冀市场的启动、合并金隅集团的水泥资产，冀东水泥业绩不断改善，实现水泥销售量价齐升。营业收入和净利润分别增长25.18%和60.82%，利润涨幅远高于营收。自合并了金隅集团的水泥资产后，对于盈利能力的提升较明显，毛利率和净利率分别同比提高了2.24和8.71个百分点；上半年净资产收益率为8.94%，同比提高3.89个百分点。
表1：2017-2019H1年冀东水泥主要经营数据
数据来源：上市公司财报，水泥大数据（https://data.ccement.com/）
上半年冀东水泥共销售水泥及熟料4528万吨，同比增长12.83%。水泥熟料平均售价约317.04元/吨，同比上涨13.36%。水泥量价大幅提升，均有两位数的增长。同期华北和河北地区水泥产量分别同比增长26.85%和27.70%，区域需求的复苏仍然是公司销量上涨的主要因素。
图3、4：2019H1冀东2018年水泥及熟料销量增长12.83%
数据来源：上市公司财报，水泥大数据（https://data.ccement.com/）
从吨数据来看，2019年上半年冀东水泥的水泥熟料综合售价突破300元，达到317.04元/吨，同比增长13.36%。吨生产成本为197.68元，同比增长10.58%，增幅略低于销售均价的上涨。由于合并后冀东水泥接管了原金隅旗下的所有水泥资产，随着资产和营收规模的增长，吨费用有显著下降，今年上半年年吨费用为69.55元，同比下降了15.64%，但绝对水平仍较高。吨毛利提高至119.36元，同比增长18.27%，吨净利大幅提升，从去年同期21.38元增长至56.14元，大增162.58%。
表2：2015-2018年冀东水泥主要吨数据
数据来源：上市公司财报，水泥大数据（https://data.ccement.com/）
资产优化调整，聚焦水泥主业
今年以来除了接手金隅集团水泥业务之后，冀东水泥对其他水泥及相关资产进行了诸多调整。水泥方面，年初完成了对包钢冀东水泥有限公司21%股权的收购，对其持股比例从49%提高至70%，纳入并表范围，同时退出了对奎山冀东水泥有限公司的全部投资。
相关产业方面，6-7月，冀东水泥将持有的混凝土集团19%股权转让予金隅集团，转让完成后金隅集团、冀东发展集团与冀东水泥按照各自持股比例对混凝土集团进行增资。为优化混凝土集团资产负债结构，增强其持续经营能力及提高盈利能力。6月，冀东水泥以评估值6,873.31万元价格通过协议转让的方式向北京金隅砂浆有限公司转让公司持有的唐山盾石干粉建材有限责任公司的全部股权。
调整后，冀东水泥将业务更聚焦主业，资产结构得到优化。
盈利展望：全年营收增长20%以上
2019年华北主要省份河北、山西等设定的固定资产投资目标均有所增长，受益于“京津冀协同发展”国家战略的推进、雄安新区的建设，2019年1-6月，华北地区水泥产量8572.02万吨，比前一年增长了约1814万吨，同比涨幅为26.85%。考虑到下半年国庆期间对工程项目的影响，可能存在赶工的现象，预期下半年区域水泥需求将集中在8-9月释放。冀东水泥目前控股的熟料产能接近 1亿吨，其中大部分在华北地区，今年以来华北地区水泥价格逆势上涨，超出预期。笔者预计冀东水泥全年营收接近380亿元，同比增长20%以上。（本文不构成投资建议）
编辑：魏瑜
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