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8000亿缩至5000亿 铁路基建板块投资声声慢
2011/11/09 00:00
来源：南方都市报
近期铁路投资的数据显示，1-9月全国铁路完成固定资产投资3954亿元，同比下降19.3%；其中，基建投资3469亿元，同比减少19.3%；而9月份单月的铁路基建投资额只有304亿元，降幅达到58.75%，再次创下了年内以来的新低（排除春节月份）。今年以来，对于铁路建设的国家投资和银行贷款都已减缓甚至暂停，铁路项目建设资金紧张，目前全国范围内停工的铁路项目里程在1万公里以上。......
年初至今，铁路运输行业指数下跌了4.9%。昨日，再有媒体曝出“‘十二五’期间铁路每年投资规模或调降至5000亿元左右”，让刚刚缓解的相关上市公司欠款风波再次蒙上阴影。据悉，若按《中长期铁路网规划》设定的建设速度，大概每年要保持建设投资8000亿元。铁路投资放缓无疑将压缩一系列采购需求。昨日，铁路基建板块个股普跌。多家券商分析师表示，从近期事件来看，铁道部融资获得国家支持令铁道部资金紧张得到一定改善。而明年或许是铁道部首个偿债高峰。虽然铁路投资规模下滑，但对子行业影响不同，铁路基建板块容量和景气度逐年下滑，铁路机车、运输板块容量和景气度有望逐年上升。
9月份基建投资同比降58.75%
近期铁路投资的数据显示，1-9月全国铁路完成固定资产投资3954亿元，同比下降19.3%；其中，基建投资3469亿元，同比减少19.3%；而9月份单月的铁路基建投资额只有304亿元，降幅达到58.75%，再次创下了年内以来的新低（排除春节月份）。今年以来，对于铁路建设的国家投资和银行贷款都已减缓甚至暂停，铁路项目建设资金紧张，目前全国范围内停工的铁路项目里程在1万公里以上。
安信证券分析师汪立认为，一般来讲铁路建设投资年初几个月量比较小，而到了下半年一般单月投资额会明显高于上半年，但是今年例外。
从4月份开始铁路建设投资增速就开始急剧下滑，5月份开始同比下降，7月份动车事故之后，铁路建设速度进一步下降，9月份基本建设投资同比下降近58.8%。
虽然前三季度铁路基本建设投资3469亿元，同比减少19.3%，但同期铁路运输行业净利润462.82亿元，同比增长8.9%；归属母公司所有者净利润110.84亿元，同比增长12.6%，其中增量大部分来自朔黄线新增投资收益（去年仅9月计入），如果剔除该部分影响，同比下降0.2%.
铁路基建投资下滑不仅让相关上市公司的订单萎缩，也加剧了它们的财务风险。一份最新出炉、包含36家与高铁相关上市公司的《铁道部拖欠上市公司账款单》，将铁道部还债呼声再次推向高潮。这份账单显示，铁道部对36家上市公司的应付账款为2261亿元，平均欠每家上市公司达62.8亿元之巨。
铁道部融资获得国家支持
不过，近期铁道部融资获得国家支持。10月份，财政部发出通知，对企业持有2011-2013年发行的铁路建设债券取得的利息收入，将减半征收企业所得税；其后，发改委又明确提出“铁路建设债券具有政府支持地位”。在这一背景下，铁道部本月发放的两次共计400亿元铁路建设债券得到热销。财经网近日也报道称，除发行铁路建设债券外，铁道部近期将获得超过2000亿元人民币的融资支持，该笔融资可能将以银行贷款和财政拨款的形式下发。
同时，国家发改委批复了铁道部募集产业投资基金的申请，未来铁道部可以通过设立铁路产业投资基金，以私募方式向机构投资者募集资金投向铁路建设。
国金证券分析师黄金香认为，铁路建设的开工项目不能停，中长期规划内容将在5年内完成绝大部分。我国大交通的局面改善必须依靠铁路的“大建设”的完成才得以达成。
海通证券机械行业首席分析师龙华预计，今年财政部给予铁道部1000亿元铁路建设债券的额度是较为可靠的预估，估计到2011年底我国政府对铁路的各类资金支持应不低于2000亿元，不排除达到3000亿元的可能。
据公开资料统计，目前国内高铁未完工的在建项目有10456.75公里，目前大部分处于缓建停建状态；城际铁路未完工的在建项目也有1462.6公里。若项目重启，则是重大利好。而铁路建设债券募集说明书中即明确表示，使用目的是建设4条客运专线等。假设工期分别拖后半年、拖后3个季度及拖后1年，新增通车里程高峰期将逐步从2012年推后到2013年。
铁路部融资的突破性进展给被欠款的上市公司收回账款带来一丝曙光：近期中国北车收到来自铁道部45亿元的应收账款，中国南车收到60亿元的应收账款。不过，铁道部仍有185.65亿-220.24亿的账款需要偿付给中国南车，有100多亿元支付给中国北车。
铁路偿债高峰即将来临
中金公司分析员张松认为，根据铁路项目一般为四年左右的建设工期，在不进行债务重组的前提下，2012-2013年将迎来银行贷款的偿债高峰期。从中金统计的铁道部发行的短期融资券、中期票据和企业债来看，今明两年偿还铁道部债券的压力较大受掣肘。招商证券分析师姚俊粗略估算，2011-2015年铁道部的还本付息资金需求大约在2400亿元、1700亿元、1000亿元、1200亿元和1000亿元的规模。从投资规模看，张松预计，“十二五”期间铁路投资将完成1.7万亿，中性假设下，整体的投资额将为2.3万亿，乐观情况下，整体的投资额将达到2.9万亿。
“铁路投资下滑并不是对所有子行业造成负面影响”，黄金香表示，整体铁路行业投资由“铁路基建”→“铁路机车车辆”→“铁路运输”的逐渐轮转的逻辑将继续贯穿“十二五”期间。对“铁路基建”板块，继续维持容量和景气度逐年下滑的预期；对“铁路机车车辆”，继续维持容量和景气度逐年上升的预期，直至2014年。对于铁路车辆板块，随着“7·23”负面影响逐渐消除，其国内外市场领导者位置将更加巩固，维持“整体1万亿”市场容量判断。
而目前铁道部计划调整高铁建设，北煤南运大通道或将成为今后建设重点。铁道部正在对《铁路中长期铁路网规划》进行调整，主要是压缩高铁建设规模和标准，而北煤南运大通道则被提上议事日程。
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