[水泥价格指数第15周]：企业出货低迷，行情窄幅波动！（4.22~4.26）
4月26日，全国水泥价格指数（CEMPI）报收107.83点，环比上涨0.03%，同比下跌20.57%。
上海价格跟随上涨 华南部分区域价格继续下跌
2011/10/31 00:00
来源：申银万国证券
上周水泥行业三季报陆续公布，除西北宁夏、甘肃区域外，业绩持续高增长势头，基本符合预期。我们认为四季度东部市场价格稳定，将使市场对四季度业绩担忧有所缓解，短期行业估值修复，但宏观及货币层面不确定，使得12年行业需求、业绩预期依然面临压力，我们认为行业中长期依然静待政策转机。......
9月水泥需求持续高位，单月水泥产量1.9亿吨，同比提升15.7%，环比提高4.2%，主要为固定资产投资依然持续高位，累计投资增速达到24.9%。华东市场停窑效果持续，推动上海区域价格上行，主要上涨动力依然为前期库存下降，需求环比略有恢复。上周水泥行业三季报陆续公布，除西北宁夏、甘肃区域外，业绩持续高增长势头，基本符合预期。我们认为四季度东部市场价格稳定，将使市场对四季度业绩担忧有所缓解，短期行业估值修复，但宏观及货币层面不确定，使得12年行业需求、业绩预期依然面临压力，我们认为行业中长期依然静待政策转机。
投资策略：从行业基本面来看，目前各区域市场价格逐步企稳，行业分析家依然强调供给端政策效应以及企业主动控制，近期政策环境微调，使得行业短期估值修复市场反弹，但估值大幅提升，依然需要等待宏观需求风险缓解进一步信号。
主要推荐公司：市场反弹中依然看好四季度仍有亮点的华东区域水泥市场，主要推荐区域内水泥企业海螺水泥、福建水泥、巢东股份、华新水泥、天山股份（近期获得公开增发批文，业绩释放动力增强），从区域市场供需好转来看，建议主要关注冀东水泥。
上海价格上涨，贵阳价格下跌
本周全国高标水泥（P·O42.5）市场价格上涨0.1%至401元/吨。其中上海水泥价格上调30元/吨，贵阳价格下跌10-40元/吨。
具体来看，上海水泥市场价格恢复性上调30元/吨，主要是受江苏、浙江、山东等周边水泥价格上调提振。从跟踪情况来看，经过一周时间上海主导企业价格基本都上调到位，仅少数外来水泥靠岸价格未完全跟进。本周贵阳水泥价格继续大跌，低标号下调40元/吨，高标号下调30元/吨。价格下调的原因与前期一致，产能恢复后市场供大于求矛盾突出，加之众企业之间的恶性竞争，短期无法改变。
本周其他地区均以平稳为主。两广地区熟料价格再跌，到位价格300-330元/吨。主要城市南宁、广州水泥价格保持平稳，广西地区玉林、崇左等部分区域价格回落20-30元/吨（前期价格涨过400元/吨的区域）。
华东地区水泥煤炭价差小幅扩大，西南地区价差缩小
本周全国高标P.O42.5水泥煤炭价格差上涨0.1%至296元/吨。其中华东地区上涨1.5%至285元/吨，西南地区下跌1.1%至225元/吨，华北、东北、中南、西北地区分别维持在296、386、279、304元/吨。
水泥板块及重点关注公司估值
本周国内A股市场筑底反弹，申万水泥制造指数跑赢大盘1.35个百分点。水泥板块11年绝对PE为9.74倍。重点关注公司方面，海螺水泥、冀东水泥2011年PE分别为8.5倍、12.5倍。
本周其他重要事件：
中国建材计划重组百家西南水泥公司
赛马实业拟斥资亿元上马两新项目
海螺水泥前三季度净利润90.55亿元，同比增逾180%
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