预计塔牌集团水泥业务下半年优于上半年：第一，广东省生产线投产速度放缓，2013年落后产能淘汰加速，对该地区水泥供给状况持中性偏乐观的态度；第二，进入2013年下半年以来，广东地区水泥价格持续走高，有助于水泥企业盈利恢复。......
营收向好，盈利走弱：公司公布半年报显示，2013年上半年实现营业收入15.78亿元，同比增长3.6%，归属上市公司股东的净利润0.97亿元，同比下降8.60%。水泥销量的增长显示下游需求好于去年同期，但由于水泥售价同比降幅过高，公司净利润增速明显弱于营业收入增速。
预计水泥业务下半年优于上半年：第一，广东省生产线投产速度放缓，2013年落后产能淘汰加速，对该地区水泥供给状况持中性偏乐观的态度；第二，进入2013年下半年以来，广东地区水泥价格持续走高，有助于水泥企业盈利恢复。
混凝土与管桩业务持续改善，有望贡献公司盈利：公司上半年混凝土与管桩业务营业收入同比增长18.69%、301.92%,毛利率提升，预计全年混凝土业务可实现盈利，管桩业务营收及毛利继续提升。我们期待短期内新业务增长与扭亏为盈对公司的盈利贡献。
产业链布局完成，长期发展依赖水泥、混凝土、管桩三驾马车：公司以梅州地区水泥业务为依托，实现了向珠三角及闵赣地区的区域拓展以及向水泥行业上下游的产业链延伸。传统业务上，公司是广东省龙头企业，预计行业地位维持稳定。新业务上，公司生产线布局已基本完成，预计未来三项业务可以相互协同，实现三足鼎立的态势。
投资建议：中性-B投资评级，6个月目标价7.00元。我们认为公司成长性良好，预计2013年-2015年的净利润增速分别为22%、21%、26%。从水泥行业整体情况来看，受益于基本面改善与政策面支持，水泥板块估值修复行情有望延续。给予公司2013年25倍市盈率，6个月目标价为7.00元。考虑到目前公司估值较高，混凝土与管桩业务的发力存在风险，维持公司中性-B的投资评级。
风险提示：广东省熟料新增产能投放、新业务增长乏力
编辑：武文博
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塔牌集团2023年净利润增长178.55%，达到7.42亿元，尽管营业收入下滑8.29%。公司在水泥市场萎缩的环境中通过加强市场管控、降本增效和减少证券投资损失实现盈利提升。同时，塔牌集团正布局新能源和益生菌领域以寻找第二增长曲线。
近日，广东塔牌新能源发展有限公司成立，注册资本8000万元。
塔牌集团表示，公司熟料优先满足公司水泥生产的需要，少量外销。
塔牌集团要积极把握民营经济发展的良好政策环境和舆论氛围，聚焦核心竞争力的重点领域，全力以赴向改革奋进、向绿色转型、向智能升级、向创新靠拢，激发发展潜力，增强增长动力，提升发展质量，以更灵活的机制、更高效的管理、更先进的水平、更绿色的发展打造新的企业生态，获取新的竞争优势，不断提升企业核心竞争力，实现企业进一步高质量发展。
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