华新水泥费用率下降提升盈利水平

　　一季报盈利符合预期：华新水泥今日公布了2008年一季度报告。今年一季度，华新水泥实现营业收入10.39亿元，同比增长25.78%；实现利润总额4346.4万元，同比增长68%；实现归属于上市公司股东的净利润2846.4万元，同比增长20.98%，折合eps0.08元，盈利符合预期。

　　雪灾及煤炭涨价对一季度盈利形成负面影响：今年1-2月份我国南方地区普降大雪，公司主产区湖北省也遭受雪灾，一季度公司的正常生产经营受到20多天的影响。据中国建材信息总网统计的信息显示，今年一季度华新水泥实现水泥产品销量442.42万吨，同比增长19.98%。从需求方向看，今年一季度，湖北省实现GDP同比增长13.5%，虽然今年前两个月湖北省投资受到冰冻雨雪灾害天气的影响进度缓慢。但进入3月份后，投资恢复较快增长。一季度，湖北省全社会固定资产投资累计完成854.24亿元，同比增长32.1%，投资拉动的水泥需求依然旺盛。雪灾导致的运输不畅和需求淡季因素导致一季度公司产品价格提升幅度不大，均价同比上涨约6-7元/吨左右。由于一季度全国煤炭价格出现大幅上涨，公司的营业利润率同比小幅回落0.47个百分点。安信证券认为，天气只是暂时的因素，3月下旬水泥需求旺季到来时，随着水泥价格的提升，煤炭涨价的负面因素可以完全消化并推动公司盈利水平继续提升。

　　费用率下降及补贴收入增加提升盈利水平：今年一季度公司盈利的增长部分源于内生性因素。公司的管理费用率小幅上涨0.08个百分点，但营业费用率下降了0.56个百分点。增发完成后，公司的财务费用率同比也有大幅下降。一季度西藏、宜昌等子公司收到的政府补贴同比增长971万元，对提升盈利起到了重要作用。

　　受益增发完成，扩产与余热发电建设加速：安信证券认为，公司定向增发的完成将推动产能扩张和余热发电的建设进程加速。公司在信阳、秭归、株洲、郴州、常德、襄樊和恩施的生产线将在今明两年陆续开工投产，预计今明两年的净销量分别达到2420万吨和2900万吨。公司首个余热发电项目武穴公司项目将在2008年9月并网发电，节约电费4200万元。我们对公司区域内水泥的需求前景依然看好，考虑到新增产能及余热发电的投放，安信证券预计公司今明两年的eps分别为1.01元和1.51元，调升投资评级至"买入-A"，6个月目标价30元。